Крепкая валюта - удар по экономике | 12 августа 2010

Взгляд на рынок

По данным Министерства торговли дефицит торгового баланса в США за июнь резко вырос и составил $49.9 млрд. – это максимальный дефицит с октября 2008 года. Экспорт снизился на 1.3%, до уровня $150.5 млрд., импорт вырос на 3.05%, до уровня $200.3 млрд.

Ралли доллара в первой половине года создали проблемы американским экспортерам, но помогло импортерам.

За последний год дефицит торгового баланса вырос на 83.8%, импорт вырос на 29.2%, а экспорт прибавил всего 17.7%. Резко ухудшилась ситуация в торговле со странами Европы, экспорт США в европейский регион вырос за последний год на 10.9%, а импорт вырос на 23.2%, в итоге прирост дефицита торговли за год составил 72.8%. Экспорт США в Китай вырос за год на 21%, а импорт из Китая вырос на 37.1%. Вырос и дефицит торговли со странами ОПЕК, т.к. США нарастили импорт нефти в июне на фоне коррекции нефтяных цен. Рост доллара резко притормозил восстановление позиций экспортеров.

Сокращение экспорта и рост импорта произошли на фоне стагнации потребительского сектора в июле, падения розничных продаж и заказов в промышленности. Данные по торговому дефициту говорят о том, что ВВП, вероятно, будет пересмотрен с понижением. В июле регулятор понизил прогноз роста ВВП в этом году с 3,2-3,7% до 3-3,5%.

Не этим ли объясняется пассивность действий США при снижении доллара в летние месяцы?..

Прогноз - сценарий

Вчера все три торговые сессии дружно проголосовали в пользу доллара США. Так отреагировал рынок на замедление темпов роста ведущей мировой экономики. По принципу: "Король умер. Да здравствует, король!"

На дневных и недельных графиках видно впечатляющее ралли, за один тоговый день покрыто растояние, во многом превышающее предыдущее падение доллара. Только йена не последовала за другими валютами и не сдала своих позиций. Это говорит о сворачивании Carry trade и возвращении "нежелания инвесторов рисковать" на рынки.

По поводу действий ФРС США Нобелевский лауреат Пол Кругман высказался: «Политика ФРС чрезвычайно неадекватна». В таком случае, реакцию рынка на эту политику также можно признать неадекватной. Но рынок всегда прав (в том смысле, что против него становиться безполезно - сметет), даже, если он и действут вопреки здравому смыслу...

Теоретически, стимулирование экономики должно благоприятствовать росту акций, но, как показывает опыт, каждый раз, когда ФРС ослабляет монетарную политику, акции начинают чувствовать себя не вполне хорошо. А, когда рынок акций падает, то "нежелание инвесторов рисковать" усиливается и доллар США укрепляется... То есть, при любом приступе паники, фондовые индексы будут демонстрировать снижение, а курс доллара расти.

Сегодня можно ожидать меньшей волатильности по сравнению со вчерашним днем. Валюты, вероятнее всего сделают некоторую передышку, торгуясь в коридорах.

В целом же, рынок дал понять, что восходящее ралли по европейским валютам в среднесрочной перспективе окончено и вновь при любом росте их предпочтительней продавать, делая ставку на доллар США и японскую йену...

Евро/доллар

В июне ЕЦБ объявил, что его программа покупки обеспеченных бондов может быть завершена по окончанию месяца. Прошлогодний 12ти-месячный кредит ЕЦБ на 442млрд Евро подлежит погашению. Для ослабления давления на денежные рынки ЕЦБ зарезервировал фонды на 3 месяца и затем на 6 дней, но Euribor продолжил смещаться выше. Спред между 2х-летними казначейскими бондами и казначейскими ценными бумагами рос с конца мая и также имел корреляцию с движением EUR/USD. С июня ЕЦБ продолжил предпринимать чрезвычайные меры по ликвидности. Программа покупки бондов в мае практически была сокращена. Также маловероятно, что ЕЦБ повысит процентные ставки до середины следующего года.

Контраст между политикой ЕЦБ по «нормализации» и продолжающейся осторожностью по ФРС были достаточны для создания изменений в настроениях рынка. Способность ЕЦБ показать большую уверенность, скорее всего, исходила из продолжающегося улучшения по экономике Германии. Повышающееся производство позволило 13-й месяц подряд уменьшать уровень безработицы. Улучшение на рынке труда, возможно, поддерживается через внутренний спрос в Германии. В свою очередь, это должно помочь поддержать рост по остальной части Еврозоны. Данные по росту Германии опубликуются в конце недели, и могут быть критическими, поскольку должны принести возможные предпосылки по поводу позиции политики ЕЦБ в дальнейшем.

В кратосрочной перспективе возможна консолидация и отыгрывание часть потерянных вчера позиций, не смотря на продолжающееся давление на евро/доллар.

По крайней мере, не смотря на то, что следующей целью нисходящего движения выступает поддержка 1.2770, сегодня к продажам пары надо относиться осторожно.

Фунт/доллар

Торговый дефицит за июнь, а именно был зафиксирован уменьшение роста экспорта и уменьшение импорта, возможное позднее отразится на показателях внутреннего спроса. Банк Англии понизил прогнозы для ВВП и инфляции в долгосрочной перспективе. В течение следующих двух лет уровень инфляции в Великобритании прогнозируется на уровне 1.6%, что ниже целевой отметки 2.0%. Поэтому ожидать повышения процентных ставок в Великобритании в ближайшее время также не стоит.

Пара значительно сдала позиции, слетев с максимума пятницы. Восходящий импульс потерян. В лучшем случае, придется консолидироваться в небольшом диапазоне, в худшем - продолжить падение... Следующая цель нисходящего движения - 1.5575

Доллар/йена

В свете последних событий на рынке, давление на валютную пару будет сохраняться. И, только вербальные или реальные интервенции со стороны Банка Японии лишь ненадолго будут способны сдержать это падение.

Технически пара продолжает торговаться в рамках нисходящего канала на 4-х часовом таймфрейме. Только прорыв выше сопротивления 86.00 даст повод говорить о развороте и рассматривать покупки.