Кредитные рейтинги банков и рейтинговые агентства | 07 января 2011

Взгляд на рынок

Кредитные рейтинги банков и рейтинговые агентства

Кредитный рейтинг — мера кредитоспособности частного лица, предприятия, региона или страны. Кредитные рейтинги рассчитываются на основе прошлой и текущей финансовой истории участников рынка, а также на основе оценок размера их собственности и взятых на себя финансовых обязательств (долгов). Основное предназначение подобных оценок — дать потенциальным кредиторам (вкладчикам) представление о вероятности своевременной выплаты взятых финансовых обязательств. В последнее время расширилась и сфера применения кредитных рейтингов: они стали применяться и для установления новых размеров страховых взносов, для определения арендных залогов, определения качества новых кандидатов при приёме их на работу.

Кредитные рейтинги относительны, поэтому важно учитывать специфику той или иной страны, предприятия, отрасли промышленности. Невысокие кредитные рейтинги, конечно, нежелательны ибо свидетельствуют о высокой вероятности дефолта.

Независимые рейтинговые агентства

Крупнейшими рейтинговыми агентствами (которые работают во всём мире) являются Moody's, Standard and Poor's и Fitch Ratings. Крупнейшими российскими рейтинговыми агентствами являются «Эксперт РА», «РусРейтинг», «Национальное Рейтинговое Агентство» и Рейтинговое агентство АК&M. Одним из новых рейтинговых агентств по оценке надежности и кредитоспособности коммерческих банков Украины является «Независимое банковское рейтинговое агентство (НБРА-IBRA)».

Для того, чтобы объективно оценить платежеспособность эмитентов долговых обязательств, в мировой практике в настоящее время используется понятие кредитного рейтинга. Рейтинг присваивается независимым кредитным агентством и является выражением готовности и способности эмитента, в частности, банковского учреждения, выполнять взятые на себя финансовые обязательства.

На сегодняшний день рейтинги банков стали главным информационным ресурсом в банковском секторе. О важности рейтингов говорит не только то, что клиенты банков и сами банкиры прислушиваются к этим показателям. На их важность указывают и обвинения в адрес международных рейтинговых агентств в недобросовестности, приведшей к экономическому кризису. Подобные заявления говорят о том, что оценка рейтинговых агентств до сих пор остаётся важнейшим критерием надёжности финансовой организации или финансово-кредитной системы целого государства.

Рейтинговые агентства, как правило, определяют степень рискованности ведения финансовых операций на различных рынках, а также группируют банки в рейтингах по степени рискованности вкладов в них.

Различные рейтинговые агентства имеют различные факторы, определяющие позицию того или иного банка в рейтинге, а также по-разному высчитывают те или иные экономические показатели для присвоения банку места в рейтинге. Поэтому опытный вкладчик, кредитор или инвестор никогда не полагается на только один рейтинг, используя сразу несколько.

Рейтинговые агентства

В настоящее время на мировом рынке действуют несколько рейтинговых агентств, чьи рейтинги принимаются во внимание практически всеми субъектами международной финансовой деятельности. Наиболее влиятельными среди них в настоящее время считаются Standard & Poor's (S&P), Moody's и Fitch Ratings.

Одним из наиболее авторитетных рейтинговых агентств в мире является компания Moody’s Investor Service. Это агентство ведёт свою деятельность на протяжении многих лет и его рейтинги пользуются репутацией надёжного источника о потенциальных рисках.

Рейтинг финансовой устойчивости банков Moody’s

Сегодня у Moody’s есть более 30 различных рейтинговых систем, не считая отдельных рейтинговых систем для каждой страны. К ним относятся, например, общие кредитные рейтинги. Они оценивают долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные долговые обязательства, а также банки и другие финансово-кредитные учреждения.

Рейтинг финансовой устойчивости банков, по которому агентство определяет позицию банка по категориям A (абсолютно самостоятельные и устойчивые, имеющие стабильно удачные рыночные позиции), В (высоко самостоятельные и устойчивые, сильные рыночные позиции и стабильная среда), С (банки с достаточной самостоятельностью и устойчивостью, сильные рыночные позиции, стабильная среда), D (ограниченные устойчивость и самостоятельность, слабые рыночные позиции, неопределённая среда работы), Е (ограниченная самостоятельность и устойчивость, высокая вероятность сторонней поддержки).

Какими финансовыми показателями пользуется крупнейшее мировое рейтинговое агентство? Это - прибыль банка, его рыночные позиции, диверсификация деятельности и активов. Также учитываются факторы риска, присущие экономической среде, в которой ведёт деятельность банк, особенности финансового надзора, налогообложения, качество банковского надзора и регулирования в отдельной стране.

Moody’s вместе с двумя компаниями – Standard & Poor’s и Fitch Ratings – входит в тройку крупнейших в мире рейтинговых агентств.

Кредитные рейтинги Standard & Poor’s

Компания Standard & Poor’s являюется важным финансовым рейтинговым агентством. Standard & Poor’s известна своим рейтингом S&P 500 – списком пятисот акционерных компаний США с наибольшей капитализацией. Одну из крупнейших групп в этом рейтинге составляют финансовые компании, в том числе и банки.

Компания ведёт оценку кредитных рейтингов эмитентов, то есть оценивает их кредитоспособность. Определяются различные риски кредитования в странах, у различных компаний, отраслей промышленности. Компания дает рейтинги как эмитентам, так и собственно кредитным сделкам. Существенным фактором определения кредитных рейтингов является и объем и выполнимость взятых на себя обязательств.

Сегодня кредитные рейтинги Standard & Poor’s являются существенным инструментом определения залогов, цен на страхование, процентную ставку по кредиту, вероятность своевременной выплаты обязательств.

Как и Moody’s, эта компания имеет свою систему рейтингов. Рейтинги делятся на две категории: долгосрочные и краткосрочные.

Долгосрочные рейтинги могут иметь значение от ААА (исключительно высокие возможности по погашению кредитов) и заканчивая рейтингом D (дефолт). Между ними располагаются следующие категории: AA (высокие возможности по погашению обязательств), A (высокие возможности погашения, но зависящие от экономической ситуации), BBB (удовлетворительная платёжеспособность), ВВ (платежеспособность удовлетворительна, но неблагоприятные экономические условия могут сильно сказаться на платежах), В (аналогично предыдущему, но вероятность влияния неблагоприятной экономической ситуации еще выше), ССС (трудности с выплатами по долговым обязательствам), СС (серьезные труности с выплатой), С (при серьезных трудностях возможна инициация процедуры банкротства). Еще есть рейтинги SD – отказ от выплат по некоторым обязательствам – и NR – отсутствие рейтинга. Промежуточные оценки изображаются с помощью знаков - «минус» и + «плюс».

Система обозначения краткосрочных рейтингов намного проще: рейтинги А-1, А-2 и А-3 аналогичны первым трём показателям долгосрочных. Рейтинг В означает, что долговое обязательство спекулятивно, и шансы на его погашения находятся в сильной зависимости от рыночной ситуации. Рейтинг С означает, что у эмитента ограничены шансы на погашение долга и что они полностью зависят от экономической ситуации. Рейтинг D означает, что по обязательству объявлен дефолт.

Особенно интересны рейтинги Standard & Poor’s, которые присваиваются банкам. За это отвечает показатель BICRA (bank industry country risk assessment). Они отражают сильные и слабые стороны банковской системы определенной страны по сравнению с банковскими системами других стран. Опять оцениваются возможности риска вложения денег и кредитования. Банки по рискам делятся на 10 групп. Из них самые надежные входят в группу 1, самые ненадежные – в группу 10.

Кредитные рейтинги Fitch Ratings

Замыкает ведущую тройку рейтинговых агентств агентство Fitch, основанное в США в 1913 году. Именно это агентство предложило рейтинговую буквенную шкалу, которая в настоящее время в различных вариациях используется многими рейтинговыми организациями. Данная шкала предполагает обозначение кредитного рейтинга комбинациями из латинских букв, на основе которых определяется надежность обязательств эмитента, а также его позиция на мировом рынке. Рейтинги могут быть дополнены знаками «+» и «-», которые определяют их положение в рамках основной категории. Рейтинги агентства Moody's от Aa  до B содержат цифры от 1 до 3. Единицей обозначается самый высокий уровень. Рейтинг AAA может получить только самый надежный эмитент, рейтинг D соответствует дефолту. Самой высокой категорией в рейтингах является инвестиционная категория. Рейтинги Standard & Poor's и Fitch Ratings начинают эту категорию уровнем BBB, по версии Moody's она начинается с Baa3. Чем выше рейтинг, тем, как правило, меньше доходность обязательств. Все вышеизложенное относится к долгосрочным рейтингам. Вероятность погашения краткосрочных долговых обязательств определяется краткосрочными рейтингами. Standard & Poor's пользуется для их определения обозначения из букв и цифр, от наивысшей A-1 до самой низкой D. Fitch Ratings определяет высокие рейтинги как рейтинги категории F, рейтинги категории  B считаются спекулятивными, C присваивается в случае, если имеется реальный риск дефолта, а D присваивается эмитенту в состоянии дефолта.

Еще одна оценка, которая может быть присвоена банку рейтинговыми агентствами, определяет его устойчивость и стабильность, а также подверженность рискам. Этот индивидуальный рейтинг также имеет вид буквенных обозначений. В добавление к этому Fitch определяет для банков также рейтинг поддержки, который представляет собой мнение о том, будет ли осуществлена поддержка банка со стороны его владельца или государства.

Однако, несмотря на общепризнанную репутацию международных рейтинговых агентств, многие аналитики полагают, что национальное финансовое учреждение способны объективно оценить только национальные рейтинговые агентства. Особенно это касается банковских учреждений, которые практически не работают на международных рынках. В этом плане гораздо более ценным для банков и всех организаций, заинтересованных в получении достоверной информации об их деятельности, являются данные отечественных рейтинговых агентств. 

На российском рынке действуют два вида рейтинговых агентств – универсальные и специализированные. К наиболее значимым универсальным агентствам можно отнести агентство Эксперт РА, Интерфакс, а также российские подразделения действующих в стране международных агентств. Среди специализированных агентств, мнение которых является весомым для отечественных инвесторов, можно выделить НАУФОР, AK&M, сюда же можно отнести агентство «РусРейтинг». 

Рейтинг банков – «Национальное рейтинговое агентство»

НРА занимается оценкой рейтингов различных компаний, участвующих в торгах на финансовом рынке. Как и вышеназванные компании, в основе своих рейтингов агентство использует различные данные, связанные с экономической ситуацией в целом и внутренней ситуацией в различных компаниях.  На основании этих параметров НРА присваивает оцениваемой компании определенный рейтинг. Их система немного похожа на систему рейтингов Moody’s, хотя выглядит несколько сложнее.

Категория ААА включает в себя самые надежные и кредитоспособные компании, АА+ включает компании с очень высокой кредитоспособностью и надежностью, АА – с меньшей, АА- – с еще меньшей. Рейтинги А+, А и А-, как и предыдущие, присваиваются компаниям с высокой кредитоспособностью и надежностью. Знаки «плюс» означает первую категорию, отсутствие знака – вторую категорию надежности и кредитоспособности, «минус» – третью. Они используются во всех оценках, кроме ААА.

Оценка ВВВ присваивается компаниями с достаточной степенью кредитоспособности и надежности. ВВ – компаниям со средней надежностью и кредитоспособностью, В – с удовлетворительными надежностью и кредитоспособностью.

Оценка СС присваивается компаниям с невысокой надежностью и кредитоспособностью, а оценка С – с низкой. Оценка D означает, что компания находится в состоянии дефолта.

«Национальное рейтинговое агентство» занимается составлением рейтинга банков. Для этого они используют различные финансовые показатели (прибыль, качество активов, ликвидность, рискованность и ликвидность портфеля ценных бумаг, рентабельность и так далее), а также оценивают акционеров и собственников банка, его деловую репутацию, время деятельности на рынке, политику в области кредитования, надежность его ключевых контрагентов, качество управления финансовыми ресурсами и прочие. Рейтинг банков составляется на основании описанной выше методологии.

Отдельно стоит отметить наблюдение НРА за финансовой устойчивостью банков. Их делят на крупнейшие, крупные, средние, мелкие банки и банки с иностранным участием. Оценка банков по этим категориям производится на основании не только количественной оценки (числа вкладчиков и кредиторов, сумм активов и пассивов и так далее), но и качественной, например, оценивается рискованность кредитования, рентабельность операций, уровень иммобилизации капитала, доля выпущенных векселей и облигаций к капиталу банка.

О рейтингах можно подробнее узнать непосредственно на сайтах рейтинговых агенств, например http://v3.moodys.com/Pages/default.aspx

Шкалы рейтингов

Если рейтинги по национальной шкале, присваиваемые в пределах каждой страны, рассматривать в качестве отдельной системы, общее число рейтинговых систем превысит 40

Группа рейтингов 

Общие кредитные рейтинги

Специальные (отраслевые) рейтинги

Страновые потолки

Прочие некредитные рейтинги

Рейтинги

Рейтинги долгосрочных долговых обязательств корпоративных эмитентов

Рейтинги среднесрочных долговых обязательств

Рейтинги краткосрочных обязательств

Рейтинги эмитента

Структурированное финансирование

Рейтинги муниципальных обязательств (США)

Корпоративные рейтинги

Рейтинги вероятности дефолта

Оценка размера потерь при дефолте

Оценка качества ковенантов

Рейтинги ликвидности эмитентов спекулятивного класса

Рейтинги банковских депозитов

Рейтинги прочих старших обязательств американских банков

Рейтинги финансовой устойчивости банков (РФУБ)

Рейтинги финансовой устойчивости страховщиков (РФУС)

Рейтинги фондов денежного рынка и облигационных фондов

Рейтинги по национальной шкале

Страновой потолок для облигаций и прочих долговых обязательств в иностранной валюте

Страновой потолок для рейтингов банковских депозитов в иностранной валюте

Страновой потолок для облигаций и прочих долговых обязательств в национальной валюте

Страновой потолок для рейтингов депозитов в национальной валюте

Рейтинги фондов акций

Рейтинги рыночных рисков

Рейтинги качества услуг инвестиционных управляющих

Рейтинги качества услуг сервисных агентов

Рейтинги качества операционной деятельности хедж-фондов

Рейтинги волатильности денежных потоков по портфелям недвижимости

Рейтинги качества услуг общих представителей

Рейтинги качества услуг доверенных лиц

Рейтинги качества деятельности и волатильности доходов синдикатов Ллойда

Категории гибридных ценных бумаг

Общие кредитные рейтинги

Рейтинги долгосрочных долговых обязательств корпоративных эмитентов

Присваиваемые агентством Moody’s рейтинги долгосрочных обязательств представляют собой мнения об относительном кредитном риске долговых обязательств с фиксированным доходом с первоначальным сроком погашения в один год и более. Они отражают возможность того, что какое-то финансовое обязательство не будет выполнено так, как обещано. Такие рейтинги присваиваются по глобальной (международной) шкале Moody’s и отражают вероятность дефолта и каких-либо финансовых потерь в случае дефолта.

Ааа Долговые обязательства с рейтингом Ааа считаются обязательствами наивысшего качества с минимальным кредитным риском.

Aa Долговые обязательства с рейтингом Аа считаются обязательствами высокого качества с очень низким кредитным риском.

A Долговые обязательства с рейтингом А рассматриваются как обязательства повышенной средней категории и подвержены низкому кредитному риску.

Baa Долговые обязательства с рейтингом Baa подвержены умеренному кредитному риску. Они рассматриваются как обязательства средней категории и, как таковые, могут обладать определенными спекулятивными характеристиками.

Ba Долговые обязательства с рейтингом Ва считаются имеющими черты, характерные для спекулятивных инструментов, и подвержены существенному кредитному риску.

B Долговые обязательства с рейтингом B рассматриваются как спекулятивные и подвержены высокому кредитному риску.

Caa Долговые обязательства с рейтингом Caa считаются обязательствами очень низкого качества и подвержены очень высокому кредитному риску.

Ca Долговые обязательства с рейтингом Ca являются высоко спекулятивными и, вероятно, находятся в состоянии дефолта либо близки к дефолту. При этом существует некоторая вероятность выплаты основной суммы долга и процентов по нему.

C Долговые обязательства с рейтингом C представляют собой класс облигаций с самым низким рейтингом и обычно находятся в состоянии дефолта. При этом вероятность выплаты основной суммы долга и процентов по таким облигациям мала.

К каждой общей рейтинговой категории – от Аа до Саа включительно – агентство Moody’s добавляет цифровые модификаторы 1, 2 и 3. Модификатор 1 указывает, что данное обязательство находится в верхней части своей общей рейтинговой категории; модификатор 2 указывает на положение в середине диапазона, модификатор 3 указывает, что обязательство находится в нижней части этой общей рейтинговой категории.

Специальные (отраслевые) рейтинги

Рейтинги финансовой устойчивости банков (РФУБ)

Присваиваемые агентством Moody’s рейтинги финансовой устойчивости банков (Bank Financial Strength Ratings – BFSRs) представляют собой мнение агентства Moody’s о внутренней устойчивости и надежности банка и, как таковые, исключают некоторые внешние кредитные риски и элементы кредитной поддержки, которые учитываются при присвоении рейтингов банковских депозитов. Рейтинги финансовой устойчивости банков могут присваиваться агентством Moody’s не только коммерческим банкам, но и другим видам финансовых институтов, таким как международные банки развития, спонсируемые правительствами финансовые институты и национальные финансовые институты развития.

В отличие от рейтингов банковских депозитов агентства Moody’s, рейтинги финансовой устойчивости банков не оценивают вероятность своевременного погашения банком своих обязательств. Вместо этого рейтинги финансовой устойчивости оценивают вероятность того, что банку может потребоваться помощь третьих сторон, например, его собственников, его отраслевой группы или государственных институтов.

Рейтинги финансовой устойчивости банков не учитывают вероятность получения банком внешней поддержки подобного рода. Не учитывают они и рисков, возникающих вследствие действий правительства, которые могут повлиять на способность банка выполнить свои платежные обязательства в национальной или в иностранной валюте.

В число факторов, учитываемых при присвоении рейтингов финансовой устойчивости банков, входят элементы, свойственные данному конкретному банку, такие как его основные финансовые показатели, рыночные позиции, диверсификация деятельности и активов. Хотя рейтинги финансовой устойчивости банков не включают перечисленные выше внешние факторы, они, тем не менее, учитывают другие факторы риска, свойственные операционной среде, в которой действует банк, включая стабильность и перспективы экономики в целом, структуру и относительную непрочность финансовой системы, а также качество банковского регулирования и надзора.

Рейтинг

A Банки, имеющие рейтинг A, обладают превосходной самостоятельной финансовой устойчивостью. Обычно такой рейтинг получают организации, имеющие максимально высоко оцениваемые и прочные рыночные позиции и сильные финансовые показатели, они действуют в абсолютно предсказуемой и стабильной операционной среде.

B Банки, имеющие рейтинг B, обладают высокой самостоятельной финансовой устойчивостью. Обычно такой рейтинг получают организации, имеющие высоко оцениваемые и прочные рыночные позиции и хорошие финансовые показатели, они действуют в предсказуемой и стабильной операционной среде.

C Банки, имеющие рейтинг С, обладают достаточной самостоятельной финансовой устойчивостью. Обычно такой рейтинг получают организации, имеющие достаточно ограниченные, но, тем не менее, хорошие рыночные позиции. Эти банки демонстрируют либо удовлетворительные финансовые показатели, действуя в предсказуемой и стабильной операционной среде, либо хорошие финансовые показатели, действуя в менее предсказуемой и менее стабильной операционной среде.

D Банки, имеющие рейтинг D, проявляют ограниченную самостоятельную финансовую устойчивость и временами испытывают необходимость во внешней поддержке. Рейтинги этих организаций могут быть ограничены одним или несколькими факторами, такими как

слабые рыночные позиции, недостаточные по одному или нескольким аспектам финансовые показатели, непредсказуемая и нестабильная операционная среда, в которой они работают.

E Банки, имеющие рейтинг E, проявляют весьма ограниченную самостоятельную финансовую устойчивость и имеют высокую вероятность периодического получения внешней поддержки или необходимость в такой поддержке. Рейтинги этих организаций могут быть ограничены одним или несколькими факторами, такими как слабые и ограниченные рыночные позиции, в значительной степени недостаточные по одному или нескольким аспектам финансовые показатели, чрезвычайно непредсказуемая или нестабильная операционная среда, в которой они работают.

Для того чтобы показать, что некоторые банки попадают в промежуточные категории, в этих случаях к рейтингам категории ниже “А” добавляется модификатор “+”, а к рейтингам категории выше “Е”– модификатор “-”.

Рейтинги банков – «Коммерсантъ-деньги» и журнал «Эксперт»

Собственные рейтинги ведет и пресса. Влиятельный рейтинг банков ведет журнал «Эксперт», и несколько рейтингов есть у газеты «Коммерсантъ». Это, например, рейтинги 100 крупнейших страховщиков по сборам и по выплатам, список 500 крупнейших компаний мира. В основном такой рейтинг ведет журнал «Коммерсантъ-деньги». Банковский рейтинг «Эксперта» отличается использованием массы данных в основном по параметрам бухгалтерского баланса: доходов, расходов, операций по ценным бумагам и так далее.

На территории Российской Федерации есть и региональные рейтинги, например, рейтинги банков агентства Поволжского антикризисного института, в котором оцениваются банки Татарстана.

Рейтинги банков на Украине – РА Credit-Rating

В странах СНГ есть собственные рейтинги. Например, на Украине есть рейтинговое агентство «Credit-Rating». Оно занимается оценкой банков, финансовых компаний, страховых компаний и даже отдельных регионов государства для определения экономически выгодной среды. Компания также занимается оценкой различных предприятий с учетом особенностей отдельных отраслей, в которых эти компании заняты. Оцениваются. Как и в предыдущих рейтингах, различные экономические параметры: возможность выплаты кредита, наличие кредитов, особенности вкладчиков и кредиторов и так далее.

Шкала оценки финансовых институтов похожа на аналогичные в российском «Национальном рейтинговом агентстве» и Standart & Poor’s. Оценка ААА означает исключительно высокую кредитоспособность, АА – очень высокую кредитоспособность, А – высокую кредитоспособность при чувствительности к различным рыночным изменениям. Оценка ВВВ означает достаточно высокую кредитоспособность, зависимую от неблагоприятных условий. Эти оценки относятся к «инвестиционным уровням», наиболее кредитоспособным. Ниже идут «спекулятивные уровни». ВВ означает кредитоспособность ниже достаточной при зависимости от изменений экономической среды. В – низкую кредитоспособность при сильной зависимости от внешней среды. ССС – очень низкую кредитоспособность и вероятность дефолта. СС – высокую вероятность дефолта, С – ожидания скорого дефолта, D – сам дефолт.

Существует также система оценки краткосрочных обязательств. Есть оценки с К1 до К5, где К1 – исключительно высокая кредитоспособность, а К5 – низкая кредитоспособность и отсутствие возможности преодолеть потенциальные риски. КD означает объявление дефолта по долговым обязательствам.

Также «Credit-Rating» занимается оценкой надежности банковских вкладов, где оценки ранжируются от 5 (наивысшей надежности) до 1 (низкой надежности).

Рейтинги банков – Белорусь

Собственная система рейтингов есть и у Белоруссии. Здесь нет системы, аналогичной оценкам Standart & Poors, но в основе рейтингов лежит схожая методология: определение прибылей банков, прогнозов, касающихся их потенциальной надежности, ликвидности, долгов, активов и пассивов, их соотношения, доли в них вкладов населения, наличие собственного капитала. Также важным параметром является качество обслуживания. Кроме того, важным параметром в этой системе ранжирования остается индекс роста, например, капитала, кредитов и активов.

Как мы видим, в основном для рейтингов используется похожая информация и похожие источники, в следствии чего стоит ожидать лишь незначительных отличий в рейтингах различных оценочных систем, которые даже у разных рейтинговых агентств похожи и построены по одному принципу.

Рейтинг банков выглядит примерно так:

Банк

ВТБ 24

Местонахождение 

Москва

Дата первичного присвоения рейтинга

25.07.2001

Текущий рейтинг 

A+ 

Дата последнего подтверждения/ изменения

01.01.2011

Банк «ВТБ 24» - крупный розничный банк, полностью контролируемый государственным банком ВТБ, входит в Группу «ВТБ» в качестве банка, специализирующегося на обслуживании и кредитовании населения и малого бизнеса. Банк имеет широкую филиальную сеть, входит в число лидеров практически всех сегментов розничного рынка, в частности, рынка частных вкладов и ипотечного кредитования.

Обоснование рейтинга

Факторами, обосновывающими рейтинг, являются: безусловная возможность получения поддержки со стороны Банка России и финансово сильного собственника, в лице госбанка ВТБ, развитые рыночные позиции на розничном рынке, устойчивая клиентская база, положительная репутация на российском и международном финансовых рынках.

Факторами, сдерживающими рейтинг, являются: концентрация бизнеса на нескольких сегментах рынка, вероятность роста кредитных рисков.

Прогноз

стабильный

В холодную пору, в местности, 

привычной скорей к жаре, чем к холоду, 

к плоской поверхности более, чем к горе, 

младенец родился в пещере, чтоб мир спасти; 

мело, как только в пустыне может зимой мести.

Ему все казалось огромным: грудь матери, желтый пар из воловьих ноздрей, 

волхвы - Балтазар, Гаспар, Мельхиор; 

их подарки, втащенные сюда.

Он был всего лишь точкой. 

И точкой была звезда.

Внимательно, не мигая, сквозь редкие облака, 

на лежащего в яслях ребенка издалека, из глубины Вселенной, 

с другого ее конца, звезда смотрела в пещеру. 

И это был взгляд Отца.

За светлый Рождественский праздник! Пусть сбудутся все ваши желания и мечты!

Прогноз-сценарий

Как только ликвидность вернулась на рынок, это сразу же сказалось на швейцарском франке, который начал демонстрировать слабость. Швейцарский франк начал год с наихудшими результатами к основным валютам. Это само по себе довольно примечательно, в частности потому, что не было достаточно выраженной обратной зависимости между AUD/CHF и фондой в течение большей части прошлого года (AUD/CHF укрепляется когда фондовые индексы растут). Эта корреляция была нарушена в декабре, с укреплением акций. Акции, а тем более евро являются транзитом суверенного финансирования и, двумя основными факторами риска. Благодаря этому CHF укреплялся в течение последних трех лет. При падении акций USD продавали в том числе и за CHF, но дальнейшее ухудшение настроений в еврозоне по поводу суверенного риска, наносит вред для швейцарской экономики, которая не в состоянии вынести еще один год укрепления CHF такими темпами, как это было в 2010 году. Риски вмешательства ШНБ увеличиваются на подходе к 1.20 по EUR/CHF.

Доходность 10-летних трежерис снизилась на 6 б.п. до 3.40%

S&P 500 закрылся с понижением на 0.2% до 1274

Важные новости на сегодня:

10:00 мск. Германия: Внешняя торговля за ноябрь (предыдущее - +14.2 млрд €, ожидаемое - +15 млрд € )

13:00 мск. Еврозона: ВВП, вторая предварительная оценка за 3 квартал (предыдущее - +0.4% к/к, +1.9% г/г, ожидаемое - +0.4% к/к, +1.9% г/г)

16:30 мск. США: Уровень безработицы за декабрь (предыдущее - 9.8%, ожидаемое - 9.7%/9.8%)

16:30 мск. США: Число рабочих мест вне сельского хозяйства за декабрь (предыдущее - +39 тыс, ожидаемое - +135/+140 тыс)

16:30 мск. США: Средний почасовой заработок за декабрь (предыдущее - +0.1% м/м, ожидаемое - +0.1% м/м)

17:30 мск. США: Председатель ФРС Бернанке выступит в бюджетном комитете Сената США на тему "Перспективы экономики США: задачи денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики" в Вашингтоне

Обращения за пособиями по б/р выросли до 409 тыс. от 391 тыс.

Если данные продолжат демонстрировать улучшение рабочих мест в США, доллар может укрепляться и дальше, говорят аналитики. "Федеральная резервная система может ограничить размер или объем активов программы приобретений, которая давила на доллар", сказала Джейн Фоли, старший стратег по иностранной валюте Rabobankа в Лондоне. "Изменение политики ФРС может способствовать падению евро ниже ключевой поддержки $ 1.30".

Экономика США идет на поправку. Этому было много доказательств в последние месяцы, что занятость безусловно, на подъеме. Это служит хорошим предзнаменованием для сегодняшнего отчета по рынку труда, где рост на 250K вполне правдоподобен, особенно на волне разочаровывающих 39k роста в декабре. Это ожидаемое событие должно оказать дальнейшую поддержку доллару.

Однако, не стоит расслабляться и забывать о "выкрутасах" рынка, особенно в новогодний период.

Доллар господствует большую часть наступившего нового 2011 года. Движение доллара примечательно тем, что он укрепляется на фоне укрепления акций, а это идет вразрез с обратной зависимостью, которая наблюдалась в прошлом году. Корреляция между индексом доллара и акциями в 2010 году была почти совершенно обратной и составляла -0.59. Кроме того, растет доллар и растут цены на товары. В прошлом году основное внимание решения распределения активов было сосредоточено на защите от уязвимости основных валют, таких как доллар и евро, в результате йена, швейцарский франк, валюты развивающихся стран и золото укрепились, как и товары в целом. Однако, этот менталитет прошлого года, кажется, меняется. В частности, рынку внушают, что существуют все еще очень серьезные сомнения о том, как европейский долговой кризис будет разворачиваться в этом году и вселяют большую уверенность в силе восстановления США, что безусловно работает на укрепление доллара. Это может работать в течение некоторого времени, но вряд ли продлится долго, учитывая почти универсальный пессимизм по отношению к доллару на протяжении большей части второй половины прошлого года.

 В конце концов, между сильными данными США и сильным долларом США нельзя ставить знак равенства. Это видно в том числе и из протокола последнего заседания Федеральной резервной системы, в котором ее члены не разделяют оптимизм по поводу восстановления экономики США с той же верой, как финансовые рынки. Предполагалось, что центральный банк может начать сворачивать количество покупки облигаций. Вместо этого, ФРС планирует в период до конца июня в ответ на недавние сильные данные, действовать еще более осторожно, чем ожидалось. Это нежелание отходить от количественного ослабления неудивительно, учитывая, что, несмотря на улучшения в некоторых частях экономики США, уровень инфляции США остается низким. Эксперты не видят причин серьезного подъема цен в США до конце 2012 года, а вот риски дефляции в США все еще реальны. Хотя ФРС и заявило, что будет реагировать на "экономические и финансовые события", заявление Центрального банка также дали понять, что "некоторые члены Комитета настроены внести изменения в программу количественного ослабления". Другими словами, высокие темпы экономического роста еще не означают, что это выразится непосредственно в более высокой процентной ставке как ожидают некоторые участника рынка. Логика такова. Сегодня все ожидают опубликования ключевых данных по платежным ведомостям вне сельскохозяйственного сектора. Судя по опубликованным минуткам ФРС, прогнозируется, что увеличился фонд заработной платы и количество вновь созданных рабочих мест выросло на 140000 в прошлом месяце и, это в настоящее время рассматривается как еще одна причина, для более раннего ужесточение денежно-кредитной политики США. Однако, сейчас этого не должно произойти. Предупреждение ФРС о "высоком пороге" означает, что их политика останется неизменной на данный момент и что повышательное давление на госбумаги США должно спадать. Если это так, то доллар, который растет в последние недели в значительной степени на ожиданиях ужесточения денежно-кредитной политики ФРС, должен ослабнуть.

Рекордный прирост рабочих мест в частном секторе США позволяет надеяться на то, что сегодняшний релиз Министерства труда покажет неплохие результаты. Однако на цифры сильное влияние могут оказать сезонные факторы. 

Согласно данным ADP, в декабре частный сектор создал 297 тыс. рабочих мест. Показатели оказались намного лучше, чем ожидали экономисты, и добавил позитивных нот в преддверии сегодняшнего отчета по уровням занятости по платежным ведомостям. В прошлом месяце Министерство труда сообщило, что число рабочих мест выросло лишь на 39 тыс. Эта цифра включала работников как частного, так и госсектора. Экономисты, опрошенные Dow Jones Newswires, прогнозируют, что в этот раз прирост составит 140 тыс. 

Однако, если мои вышеприведенные рассуждения верны, то не смотря на хорошие данные по рынку труда США, мы можем увидеть совершенно противоположную реакцию рынка на эти новости. Потом аналитики оправдают это "нелогичное" поведение доллара "усилением аппетита к риску" или "фиксация прибыли, так как укрепление доллара происходило на ожиданиях". 

"Теперь мы можем рассчитывать на более сильные цифры", - отметил Ян Шефердсон из High Frequency Economics, замахнувшись на 250 тыс. 

Во время, когда внимание инвесторов сосредотачивается то на прогнозах второй волны рецессии, то на рекордных государственных стимулах, единственное, что остается, — верить в рынки сырья, которые по темпам роста обогнали и рынки облигаций, и рынки акций, сообщает Bloomberg.

Индекс S&P GSCI (индекс сырьевых товаров) вырос на 20%, обогнав фондовый индекс MSCI World, который прибавил 9.1%, и индекс казначейских облигаций США, составляемый Bank of America Merrill Lynch, который увеличился на 5.3%. Инвесторов могут смущать лишь аналитики по валютам, которые упорно прогнозируют укрепление доллара: ведь в 16 из 20 последних кварталах когда доллар укреплялся, цены на сырье начинали снижаться.

Тем не менее пока аналитики продолжают верить в сырье. По мнению опрошенных Bloomberg 100 экономистов, трейдеров и инвесторов, цены на серебро за следующий год поднимутся на 37%. Цинк, металл, который показал самый слабый рост в этом году, подорожает на 21%. Кофе «арабика», цены на который на прошлой неделе взлетели до 13-летних максимумов, в следующем году вряд ли подорожает больше чем на 7%.

Рынкам акций до рекорда по капитализации, который был достигнут в октябре 2007 г. ($62.6 трлн), не хватает около $11 трлн. Тем временем вложения в сырье выросли за последнее время на 80% — до $354 млрд, а в следующем году привлекут покупателей еще на $60 млрд, прогнозируют аналитики Barclays. Особое внимание стоит обратить на нефть, хлопок, медь, соевые бобы и платину, считают аналитики Goldman Sachs, ссылаясь на недостаток этих товаров в Китае, одном из основных мировых потребителей. В целом, по прогнозам специалистов Goldman, ценные металлы за следующий год прибавят 28%, а сырьевые товары — 18%.

Золото, как было, так и останется любимым вложением. За последние 10 месяцев инвесторы увеличили вложения в драгметаллы на 22% — до 17390 метрических тонн. Из этого 84% приходится на вложения в золото, 13% — в серебро, а остальное — на вложения в палладий и платину. Джеффри Кристиан из CPM Group, правильно предсказавший рост цен на драгметалл до $1400 за унцию в этом году, убежден, что в I квартале следующего года мы увидим новую цену на золото — $1550 за унцию. Правда, в последующих кварталах Кристиан ожидает падения цены до $1200. В то же время опрос среди аналитиков Bloomberg показал, что большинство ждет роста цен на золото до $1700 за унцию.

Интересным продуктом для инвестиций может стать медь. По прогнозам Barclays Capital, производство металла будет отставать от спроса на 825 000 тонн уже в следующем году. В итоге цены, достигшие в декабре рекордной отметки в $9392 за тонну, поднимутся в 2011 г. до $10475 за тонну

Евро/доллар

Исполнительный орган ЕС собирается обнародовать около консультативный документ, который предназначен для конкретизации механизма урегулирования кризиса. Документ содержит положения, изложенные Канцлером Германии Ангелой Меркель еще в конце октября. По данным Reuters, в данном проекте резолюции национальные власти должны потребовать, чтобы держатели старших облигаций разделили бремя наряду с держателями младшего долга в случае, если Европейский банк станет неплатежеспособным или будет находиться под угрозой банкротства. 

Евро был под давлением в среду, благодаря эксплуатации комментаторами более слабых членов зоны евро. Кроме того, Швейцарский национальный банк исключил ирландские государственные облигации из обращения в качестве залога для операций репо. Евро оказался под давлением, падая против доллара, фунта, и достиг шестилетнего минимума против шведской кроны. 

Португальские и испанские облигации вчера чувствовали себя крайне плохо.

Спрэды по 10-летним испанским облигациями против немецких бондов расширились до 251 б.п. 

Спрэды по португальским облигациям расширились на 23 б.п. до 411 б.п. 

Бельгийские и ирландские свопы на дефолт по кредиту расширились до рекордных значений

Польша не вступит в еврозону, не решив собственных проблем

Европа должна продать более 1 трлн EUR облигаций в этом году. 

Темпы снижения евро/доллара ускорились вчера после того, как в районе отметки 1.3125 произошла экспирация крупного опциона. Также падению способствовали активные продажи со стороны модельных счетов и крупных хедж-фондов. Барьеры и стопы в районе 1.3050 и 1.3000 в конечном итоге оказались покорены. Азиатские краткосрочные участники рынка выкупают пару на минимумах, что позволило ей немного стабилизироваться.

Спрос в зоне $ 1.2970/1.3000 сдерживает дальнейшее падение. Дилеры поговаривают о рисках для единой валюты, связанных с сегодняшним ключевым отчетом по занятости, на который медведи возлагают немалые надежды. 

Падение евро ниже 200-дневной скользящей средней усилило давление. Позитивный отчет по уровню занятости в США наряду с проблемами Европы могут стать катализаторами для новых распродаж единой валюты.

EUR/USD пробил восходящую линию тренда на дневном графике. Теперь она выступает сопротивлением и область 1.3110/50 ограничивает восходящую коррекцию.

Фунт/доллар

Продажи евро/стерлинга со стороны модельных счетов на минимумах овернайт помогли фунту преодолеть сопротивление в зоне $1.5540/50 и добраться до максимума $1.5564, в то время как кросс евро/фунт продолжил снижение до уровня stg 0.8434. Однако, релиз британского PMI CIPS, который оказался значительно слабее прогнозов, а также слабые строительные показатели испортили позитивный настрой фунта, отправив его обратно к уровню $1.5467 и подняв кросс до отметки stg 0.8480. Падение стерлинга вызвало интерес покупателей к валюте, удержав фунт около минимумов среды $1.5450, а также дальнейшее падение было смягчено активными продажами евро/фунта. 

GBP/USD пытается удержаться выше поддержки 1.5400 и, по всей видимости, ему это удастся. В противном случае быкам придется отступать к 1.5345. 

На дневке - фигура "флаг" позволит реализовать бычий сценарий в случае пробоя сопротивления 1.5650. Но для этого необходимо преодолеть вчерашний максимум 1.5564. 

Доллар/йена

Доллар обновил двухнедельный максимум против йены в Азии четверг, так как инвесторы региона сочли, что восстановление экономики США идет быстрее после отчета по труду, вышедшему в среду. Доллар взлетел в одночасье после доклада казначейства США о заработной плате. Automatic Data Processing показал гигансткий прирост рабочих мест на 297000 в частном секторе в прошлом месяце, что намного превышает 100000 прогноз. Но рост доллара был приостановлен продажами японских экспортеров. Любые дальнейшие успехи в паре останутся умеренным до конца недели, так как надежды на дальнейшее улучшение экономических показателей, уже в значительной степени учтены ценой. В Токио в четверг, американская валюта выросла до Y83.40, самого высокого уровня с 23 декабря. Продажа японских экспортеров и краткосрочных игроков притормозило дальнейший рост пары, в результате чего она откатила к Y83.05. По словам дилеров, доллар может сохранить восходящую тенденцию, но, вероятно, лишь незначительно, если сегодняшний отчет по безработице не добавит явный позитив по улучшению на рынке труда. По средней оценке опроса экономистов, Dow Jones Newswires количество рабочих мест в прошедшем месяце увеличилось на 150 000, а уровень безработицы снизился до 9.7% с 9.8% в ноябре. 

Падение доллар/йены, по слухам, было ограничено покупками Китая при достижении ценой минимумов на 81.80 в прошедшие выходные. 

USD/JPY демонстрирует восстановление на этой неделе с 80.93 и направляется к кластеру сопротивлений 83.67/86, который является краткосрочной целью быков. Но в целом, пара торгуется в фигуре дневки "медвежий флаг". На ближайшую перспективу, область поддержек - 82.60/90 сильна и ограничивает нисходящую коррекцию.

Покупки предпочтительней. Ближайшие цели восходящего движения 83.40 и 83.75.

Осцилляторы подтверждают восходящее направление. Однако и предупреждают о возможной коррекции после достижения целевых уровней.