Онлайн-консультант
Будем рады ответить
на Ваши вопросы
Написать Позвонить
Авторизация

Кризис с точки зрения теории волн Эллиота

06 сентября 2010,

Взгляд на рынок

Финансовым центром мира и ведущей промышленной державой в 20-х годах прошлого столетия, были Соединенные Штаты Америки. Именно поэтому биржевой крах в США осенью 1929 года послужил началом сильнейшего и затяжного экономического кризиса во всём капиталистическом мире. Американцы этот системный кризис называют Великой депрессией. Если время начала кризиса известно точно, то его окончание достаточно размыто. Считается, что кризис закончился в 1933 году, а оставшиеся годы до конца того десятилетия были выходом из него. Поэтому многие считают весь период 30-х годов как время Великой депрессии. Победа над кризисом стала возможна благодаря системе реформ, проводимых командой президента Ф.Д. Рузвельта, пришедшего к власти весной 1933 года.

Важные события, которые непосредственно подготовили кризис 1929 года, происходили на рынке ценных бумаг и в сфере корпоративных финансовых организаций. Слово "процветание" более всего подходит для описания этого периода. Во второй половине 1920-х годов происходил большой рост курсов акций, повышались доходы населения, росло производство, безработица уменьшалась. В период с 1927 года по январь 1929 года индекс курса акций увеличился в два раза и прибавил 20 % процентов до осени 1929 года. Многие эксперты предупреждали, что такое повышение цен на акции очень опасно для экономики страны, но победные кличи биржи, радостные голоса разбогатевших обладателей ценных бумаг и оптимистические речи, находившихся тогда у власти, президентов К. Кулиджа и Г. Гувера, полностью заглушили опасения высказываемые скептиками.

Повсеместное использование кредита стимулировало рост курса акций. В то время использование биржевого кредита получило широкое развитие - торговля ценными бумагами с маржей. Т.е. покупатель ценных бумаг мог заплатить всю цену разом, а мог получить кредит на оплату их стоимости от своего брокера. В свою очередь, брокерская фирма кредитовала только часть стоимости ценных бумаг, а та доля, которую оплачивал сам покупатель, называлась "маржа". В те годы брокерские фирмы получали котировки акций, а толпы их клиентов совершали свои сделки с помощью телеграфа. Информация от брокеров также транслировалась по радио. В конце 1920-х годов доля, которую кредитовали брокеры своим клиентам, достигала 90 процентов от всей цены, это значит, что покупатель оплачивал наличными всего 10 процентов от стоимости ценных бумаг. Клиенты охотно пользовались данной услугой и выплачивали процент по кредиту, ведь он почти сразу перекрывался повышением курса приобретенных акций. Сами ценные бумаги переходили в собственность клиента, но оставались в залоге у брокерской фирмы. Такая схема приносила громадные прибыли охотникам до легкой наживы.

Так как брокеры не имели достаточного капитала для кредитования своих клиентов, они брали ссуды у различных банков под залог всё тех же ценных бумаг, которые фактически принадлежали их клиентам, но остались у них в залоге. Высокая доходность так называемых брокерских ссуд привлекала на рынок не только американские банки, но и иностранных кредиторов. Таким образом, получилась большая финансовая пирамида. До тех пор, пока цена акций росла, все звенья пирамиды получали огромную прибыль и даже не задумывались о том, что курсы акций не могут повышаться вечно. Инвестиционные компании (тресты) собирали деньги у мелких инвесторов за счет выпуска собственных ценных бумаг. Затем собранные средства вкладывались трестом в хорошо подобранный инвестиционный портфель, в наборе которого присутствовали различные активы (в основном акции ведущих компаний, так называемые «голубые фишки»). Таким образом, мелкие инвесторы за скромную плату освобождались от сложного выбора - в какие акции вкладывать свои средства, а заодно инвестиционный трест за счет хорошего портфеля уменьшает риск потери вложенных средств.

Те, кто оценил потенциал, который крылся в обладании инвестиционной компанией, ринулись их открывать и сразу начали собирать огромные средства с инвесторов. Инвестиционные компании выплачивали сами себе громадные комиссионные, за всё что хотели, за управление портфелями, за куплю-продажу ценных бумаг и т.д. Наряду с этим акции инвестиционных трестов резко колебались в цене, так как имели свой рынок. У менеджеров имелась практика оставлять некоторую часть акций в своих руках и в союзных фирмах. Затем на слухах вздували цену данных акций и в конечном итоге продавали по завышенному курсу. За счёт собственной легкой наживы инвестиционные компании раскачивали весь рынок ценных бумаг. Растущая финансовая пирамида имела вид: Основание - акции производственных компаний, служащие дубликатом реального капитала, а над этим основанием нарастают слои чисто бумажного, фиктивного капитала, у которого нет практически никакой собственной ценности. Рост акций промышленных компаний поддерживался за счёт небывалого спроса на них (в реальности он превышал предложение).

Такой огромный спрос обеспечивали инвестиционные тресты, выстраивавшие свои пирамиды вокруг этих акций. Сумасшедшую гонку курсов подгоняли действия «быков». Они начинали покупать акции заранее выбранных фирм, тем временем распространяя слухи об их скором небывалом росте. В те годы за счёт этих действий они легко повышали стоимость выбранных ими акций чуть ли не вдвое, а затем продавали их. А если цены на акции компаний в большей мере обеспечены не реальным производством, не увеличением мощностей, не развитием отраслей и так далее, то это означает только одно - раздувается мыльный пузырь, который неизбежно лопнет. Вопрос только в том, когда?

Об этом и пытались предупредить скептики и эксперты, которые уже поняли, что крах неизбежен, но их практически не слушали или не слышали. 21-го октября 1929 года сверкнула молния, тогда во время сумасшедшей сессии было продано более 6 миллионов акций по снижающимся ценам, но публика скептически отнеслась к этому факту. А уже 24 октября грянул гром - этот день вошел в историю. Курсы акций покатились вниз через час после открытия сессии, а к полудню продажа акций напоминала панику. Акции некоторых компаний вообще нельзя было продать, даже за 1 цент. Брокеры обезумели, выполняя громадное количество приказов на продажу от своих клиентов. Плюс, защищая свои интересы, они продавали акции клиентов, вовремя не внесших или не пополнивших маржу. В силу того, что техническое оснащение того времени, мягко говоря, было не идеальным, брокерские сети не справлялись с той информацией, которая всё поступала и поступала.

Котировки начали отставать от реального времени на два часа. Хаос распространился на небиржевой рынок. Биржевики и банкиры обратились за помощью к знаменитому «Дому Морганов». Дж. П. Морган-младший был приглашен на встречу глав пяти самых крупных банков Нью-Йорка, которые занимались ценными бумагами и обладали мощными денежными ресурсами. Банкиры скинулись на некоторую крупную сумму, размеры которой не были оглашены. С этими, в любом случае, большими деньгами они начали покупать акции. На некоторое время эта мера замедлила падение, однако вскоре обнаружилось, что сумма, с которой они вошли в рынок, абсолютно мизерна, по сравнению с тем объемом капитала, который был вовлечен в него за последние годы.

Снижение цен на акции возобновилось уже 29 октября. Тот день вошел в книгу «Рекордов Гиннеса», так как на Нью-Йоркской фондовой бирже было продано акций на $16 400 000. К концу 1929 года уже ни у кого не было иллюзий. Котировки продолжали падать. Признаки спада в промышленности США, резко усилились. Под действием катастрофы, начавшейся в Соединенных Штатах, падали цены на акции европейских компаний. Началось снижение цен на рынках сырья и продовольствия. Кризис разрастался.

Это стало началом «Великой депрессии» - затяжного системного кризиса, который привел к нищете и повальной безработице, к унижениям и голоду десятков миллионов людей, а выход из него был очень долгим и мучительным. Американская экономика ставила всё новые и новые антирекорды: - спад промышленного производства от пика до дна, по месячным данным, равнялся 56 %, что было больше, чем в любой другой стране, охваченной кризисом; - импорт сократился на 80 %; - число безработных среди трудоспособного населения достигло 85 %, а их численность превысила 13 миллионов человек; - металлургическая промышленность США работала всего на 12 % своих мощностей. Ряды безработных пополняли неспособные оплатить кредиты, взятые под залог своих земель и недвижимости, тысячи фермеров и члены их семей. Детская беспризорность и бродяжничество стали обычными явлениями.

В стране начало расти количество мёртвых городов, в которых были закрыты все предприятия, работы не было. Люди покидали населенные пункты, переселяясь в более лучшие, как им казалось, места. Но по всей стране большая часть различного рода предприятий, либо значительно сократили производство, либо совсем прекратили его. По всей стране проходили забастовки, манифестации, голодные марши. Ужас и страх перед будущим охватывал всё более и более богатые слои населения. Правительство было совершенно не готово к масштабам и характеру кризиса, который оказался не обычным циклическим, а первым самым мощным системным кризисом.

Правительство мыслило категориями другой эпохи, когда политики верили в то, что в экономике всё налаживается само собой. Они оперировали понятиями, применимыми к циклическим кризисам, считая, что кризис полезен тем, что он уничтожает слабые и неэффективные предприятия, давая ход сильным и эффективным. Безработные сами виноваты в своей безработице, поскольку не соглашаются работать за более низкую зарплату. На языке политической экономики эта система называется политикой невмешательства. Только в середине 30-х годов английский экономист Дж. М. Кейнс призвал государство активно бороться с кризисом, безработицей и простоем предприятий. Его речь стала переворотом в экономической науке и политике.

До сих пор в США спорят о том, в какой мере президент Г. Гувер и секретарь казначейства (министр финансов) Э. Меллон, виноваты в том, что биржевой крах перерос в Великую депрессию. Гувер уговаривал свой народ набраться терпения и еще немного подождать, уверяя в том, что подъем экономики начнется со дня на день, если не в следующем месяце, то непременно в будущем квартале или в следующем году. Слова Меллона о том, что кризис скоро изживет себя сам, особенно раздражали людей потому, что он принадлежал к одной из самых богатых семей Америки.

4 марта 1933 г. новым президентом стал Франклин Делано Рузвельт, представитель демократической партии, до этого занимавший пост губернатора штата Нью-Йорк. На выборах в ноябре 1932 года он одержал убедительную победу над кандидатом республиканцев Гувером. Франклин Делано Рузвельт — один из самых выдающихся государственных деятелей XX века. Он вывел Америку из Великой депрессии. По-человечески нельзя не уважать Рузвельта только за то, что он всю жизнь, с начала 1920-х годов преодолевал полиомиелит, который сделал его калекой, способным передвигаться только на инвалидной коляске. 11 марта президент выступил перед прессой, а на другой день — по радио, подробно объясняя действия правительства и перспективы банков.

В результате паника пошла на убыль. За несколько месяцев удалось сохранить банковскую систему, паралич которой грозил пустить под откос всю экономику. Однако оздоровление банковской системы требовало серьезных реформ. С невиданной скоростью был подготовлен и пропущен через Конгресс Банковский акт 1933 года, так называемый закон Гласа Стигалла. Этот закон и теперь является фундаментом работы банков США, его главные положения направлены на укрепление стабильности банковской системы и предотвращение банковских кризисов.

Была создана Федеральная корпорация страхования депозитов и общенациональной системы защиты вкладчиков. Банки были обязаны отчислять определенную долю вкладов в особый страховой фонд, управляемый этим государственным агентством. В случае банкротства банка из фонда вкладчикам выплачивается возмещение до установленного законом предела. В настоящее время этот предел — $100 000 на один счет в каждом банке. Имея счета в нескольких банках, можно повысить степень защиты. Успех этой меры был разителен: начиная с 1934 года, число банковских банкротств резко сократилось, а потери вкладчиков стали редкостью. Люди в какой-то мере почувствовали, что появился свет в конце тоннеля. Новый политико-экономический курс потребовал огромных расходов государственного бюджета. С 1933-го по 1937 годы расходы федерального бюджета увеличились в 2.2 раза.

Доходы далеко отставали от этого роста, и дефицит покрывался большими внутренними займами. За четыре года государственный долг возрос с 22 до 36 млрд. долларов. Уровень цен за то же время мало изменился, так что увеличение расходов и долга было отнюдь не бумажным, а вполне реальным. Это пугало не только консерваторов, привыкших считать, что бюджетный дефицит и рост долга — верный путь государства к гибели. Рузвельт и его команда вели смелую игру, уверяя народ, что восстановление экономики оправдает их финансовую политику. Они интуитивно нащупали важнейшее положение кейнсианской экономической теории: в условиях массовой безработицы, недоиспользования мощностей и ресурсов, дефицитное финансирование не только допустимо, но необходимо для преодоления депрессии и застоя экономики. Надо только знать разумный предел расходования денег и следить за тем, чтобы они использовались эффективно. Рузвельт стал первым и единственным в американской истории президентом США, которого избирали на этот пост четыре раза. Лишь после его смерти ввели закон, запрещающий одному человеку занимать этот пост более двух сроков.

С точки зрения теории волн Эллиота, мировой экономический кризис рассматривается как окончание очередной волны восходящего тренда экономического развития, в результате которой начинается спад (коррекция). В этот самый период держателям акций необходимо зафиксировать прибыль, которая с начала кризиса начнет резко падать в цене и вывести инвестиции. Некоторые олигархи того времени уже знали или догадывались об этом. Они не только не разорились во времена Великой депрессии, но и сумели сохранить, а затем приумножить свой капитал.

Кризис с точки зрения теории волн Эллиота

Кризис с точки зрения теории волн Эллиота

Данное обстоятельство заинтересовало комиссию конгресса США, куда они были вызваны для дачи показаний. В ответ Дж. П. Морган-младший на вопрос: «Каким образом вам удалось сохранить свои средства во время падения бирж?», поведал историю, которая произошла с ним. Морган сказал примерно следующее: «Каждый день, по дороге в свой офис на Уолл-стрит, я чищу ботинки у одного и того же чистильщика. В один из дней он спросил меня, какие акции в ближайшее время будут расти. Я был удивлен вопросом и поинтересовался у него, зачем ему это нужно. Чистильщик мне рассказал, что держит свои сбережения в акциях железнодорожных компаний, вот ему и нужно знать, стоит ли держать данные акции или прикупить другие. После этого разговора я поспешил в свой офис и отдал срочное распоряжение, продать все активы по текущей цене. Вскоре курсы акций покатились вниз». Свой рассказ Морган закончил следующей фразой: «Если даже чистильщики сапог начинают торговать акциями, то профессиональные инвесторы должны бежать с фондового рынка (т.е. фиксировать прибыль как можно скорее)».

"Мыльный пузырь" основывается на «балансовом эффекте». Изменение цен на финансовые активы непосредственным образом отражается на балансах домохозяйств, фирм и финансовых посредников. Раздувание "мыльного пузыря" ведёт к увеличению, а его схлопывание – к снижению стоимости обеспечения кредитов. На пике финансового бума игроки активно используют кредиты для фондовых спекуляций. Когда тренд меняет своё направление, коэффициенты левереджа резко подскакивают. От заёмщиков начинают требовать дополнительного обеспечения, а от банков – повышения капитализации для соблюдения нормативов достаточности собственного капитала.

Падение котировок на фондовом рынке ухудшает финансовые результаты и балансы всех игроков без исключения, что вынуждает их сокращать текущие траты. Расходы идут не на потребление, а на обслуживание долгов. Перераспределение доходов вызывает сокращение совокупного спроса и темпов экономического роста. В процессе разрушения финансовой пирамиды существует несколько обратных связей.

1. снижение продаж и занятости уменьшает товарные обороты, что ведёт к дальнейшему ослаблению кэш-потоков и падению потребления. Этот механизм носит название «финансовый акселератор (рычаг)».

2. уменьшение текущих и прогнозных доходов от активов отражается в падении цен на них. Складывается спираль дефляции долга.

С точки зрения теории волн Эллиота, все циклические кризисы – это коррекционные явления мировой экономики, происходящие в отдельных сегментах или отдельных странах, которые не оказали существенного влияния на мировые процессы. Системные же кризисы – являются коррекциями старшего порядка, затрагивающими все производственные, экономические и политические стороны практически всех стран мира в большей или меньшей степени.

Кризис с точки зрения теории волн Эллиота

 

Прогноз-сценарий

Не смотря на позитив рынка акций, имевший место на прошлой неделе, цена на черное золото не спешит идти в рост. В конце прошлой недели стоимость нефти несколько уменьшилась с связи со снижением деловой активности на американском рынке услуг. На нью-йоркских торгах в пятницу нефть подешевела на 1.19 доллара (1.6 %) — до 73.83 доллара за баррель. Кроме того, цена нефти может продолжит снижаться и на этой неделе, поскольку на НПЗ США начинается сезон ремонтных работ, что приводит к ослаблению спроса на энергоносители. Загруженность НПЗ США снижается. НПЗ снижают объемы переработки, что приведет к сокращению спроса на нефть. К тому же добыча нефти в США постепенно растет, сейчас она уже достигла самого высоко уровня с 2004 года.

Зато цены на металлы взлетели, причем промышленные и драгоценные.

Если обратиться к межрыночному анализу, то аппетит к риску растет, если рынок акций находится в восходящей фазе. Причем, рынок акций Японии, как правило, служит индикатором для американского рынка акций. То есть, завершение нисходящей коррекции на японском рынке акций, может служить ранним предупреждением о возобновлении восходящей тенденции на американском рынке. Что же мы наблюдаем в настоящее время? Японский индекс Nikkei-225 торгуется в устойчивом нисходящем канале. Для того чтобы прервать нисходящую динамику, ему необходимо пробить сопротивление 10000.00 и закрепиться выше этого уровня. Только в этом случае, можно будет говорить, что отскок от летних минимумов, который наблюдается на американском рынке акций носит устойчивый характер.

Кризис с точки зрения теории волн Эллиота

Кризис с точки зрения теории волн Эллиота

Сегодня в Америке рынки закрыты в связи с празднованием Дня Труда. Выходной в День Труда - совсем как у нас... Потому сильных движений сегодня можно не дождаться, валюты будут двигаться в небольших диапазонах, причем, могу предположить, что в европейскую сессию европейские валюты попробуют приблизится к максимумам пятницы и даже обновить их незначительно, а перед американской сессией (по времени около 18:00 мск.) - пойти вниз в коррекцию.

В целом, пока доллар США выглядит слабее других остальных валют.

Евро/доллар

Ухудшается ситуация в Греции, где падение ВВП ускорилось с 2.3 % до 3.5 %. Если смотреть по вкладу в годовой рост ВВП – то запасы обеспечили 1.5 % годового роста из 1.9 %. Фактически 3/4 годового прироста экономики за последний год – это прирост запасов, что не может сильно радовать. В то же время, немного активизировался потребительский сектор, он обеспечил оставшуюся 1/4 роста ВВП за последний год, а относительно 1 квартала потребительские расходы смогли вырасти на 0.5 %. ЕЦБ просигнализировал о поддержке текущего уровня баланса ещё некоторое время. Прогнозы по экономике были немного повышены, но без особого оптимизма, впереди сокращение бюджетных стимулов. Падение евро хорошо поддержало экономику в первой половине года. Восстановление европейской валюты носит неустойчивый характер, доходности по облигациям Греции, Ирландии, Португалии снова растут, что несет риски для финансового сектора региона.

На дневном графике демонстрирует восходящую коррекцию и направляется к области сопротивлений 1.2900/55. Поддержкой выступает область 1.2730/75 Для возврата к поддержке, область сопротивлений должна устоять.

Кризис с точки зрения теории волн Эллиота

 

Фунт/доллар

Несмотря на выход негативных данных по деловой активности в производственной сфере и сфере услуг по Великобритании, тенденция к росту сохраняется.

Техническая картина по фунту не прояснилась. Фунт за эту неделю незначительно снизился, но для недельного графика это осталось незамеченным. Быкам необходимо пройти 1.5540/90, иначе, медведи не сдадутся.

Кризис с точки зрения теории волн Эллиота

 

Доллар/йена

Япония рассматривает вероятность негативной реакции со стороны США в отношении проведения интервенции на валютном рынке с целью сдержать удорожание японской валюты как односторонней меры. Продажи йены без поддержки США могут оказаться проблемой, - сообщили официальные лица на условиях анонимности, - поскольку обсуждения в правительстве проводятся за закрытыми дверями. Чиновники отметили, что волатильность, а не нынешний уровень йены, вероятнее всего, приведут к прекращению политики отказа от продажи валюты, которая торгуется недалеко от 15-летнего максимума против американского доллара. Развитые экономики сейчас слабее, чем когда Япония последний раз прибегала к интервенции и сами ищут возможности усиления своего экспорта, что усложняет ситуацию для Японии. Скоординированные действия по евро в 2000 году и по доллару в 1995 году помогли установить их курсы, в то время как самостоятельные меры Японии в 2003 году не смогли удержать йену от удорожания. «Сейчас Япония не единственная страна, испытывающая трудности, США и Еврозона также борются с проблемами», - говорит Такахиро Митани, президент Government Pension Investment Fund и бывший член Банка Японии. - «В такой ситуации Японии будет весьма не просто получить поддержку в отношении интервенции».

Большую часть прошлой недели пара провела в диапазоне 83.70 - 85.15. Однако, нисходящий тренд по паре сохраняется и область сопротивлений 85.15/45 является хорошей возможностью для продаж с целью на 84.15. Поддержка в области 83.50/70 может рассматириваться для покупок в коррекцию.

Кризис с точки зрения теории волн Эллиота

Влад Митяшин, аналитик компании «Ин-Трейд»

Ещё
Владислав Митяшин
Аналитик компании «FreshForex»
Смотрите также:
Согласны с этим обзором?
Мнения трейдеров:
Только авторизированные и зарегистрированные на форуме пользователи могут оставлять и просматривать комментарии

Мы постоянно работаем над качеством нашего сайта. Если у вас есть предложения по его улучшению или вы заметили ошибку:

Сообщите нам

В вашем браузере отключена поддержка cookie. При отключенной поддержке cookie в браузере у вас могут возникнуть проблемы с отображением Личного кабинета. Как включить (активировать) поддержку cookie.