Прогноз-сценарий на 12.09.2011 | 12 сентября 2011

Прогноз-сценарий на 12.09.2011 

Главной темой прошедшей недели было Швейцарское вмешательство, чтобы остановить дальнейшее укрепление франка

Швейцарский национальный банк (SNB), объявил о своем намерении предотвратить рост стоимости швейцарского франка, вмешиваясь при падении ниже 1.20 франка за евро. Агрессивные шаги против повышения курса швейцарского франка по отношению к евро вызваны тем, что в этом году пострадал швейцарский экспорт. Спрос на франк в качестве убежища ускорился на фоне сохраняющихся суверенных долговых проблем, а также возобновления глобальных страхов рецессии.

Чтобы сохранить обменный курс от падения ниже 1.20, ШНБ потенциально необходимо приобрести неограниченное количество евро на продаже швейцарских франков. Как и в любой денежной интервенции, действие ШНБ несет в себе определенные риски. Наиболее заметным риском становится потенциал для инфляции, если ШНБ вынужден защищать свои цели и расширить поставки франков в обращении. В настоящее время уровень инфляции ИПЦ в Швейцарии составляет всего 0.2 процента, что значительно ниже ее цели 2.0 процента. Базовая инфляция даже ниже 0.0 процента, что ставит швейцарскую экономику на грань дефляции. Негативный шок для швейцарской экономики, это резкое сокращение экспорта из-за чрезмерно завышенного валютного курса, но замедление экономики может столкнуть в дефляционную территорию.

Пока франк остается выше целевого SNB 1.20. Если стратегия ШНБ верна, он может избежать того, чтобы делать какие-либо значительные покупки евро, однако, рынок может принять решение проверить приверженность SNB этому уровню, совершая на него спекулятивные атаки. Учитывая опасно низкий уровень инфляции в Швейцарии, процентную ставку и ее сильную зависимость от экспорта, целевые ШНБ, вероятно, будут логичны в краткосрочной перспективе. Расширение денежной массы, создания инфляции и увеличения экспорта сочетаются хорошо с явными и неявными целями ШНБ. Однако, если инфляция поднимется выше 2 процентов, гибкость ШНБ станет более ограниченной.

Доллар США стал победителем на прошедшей неделе, не смотря на то, что Экономика все еще сталкивается с рядом проблем. Это объясняется прежде всего тем, что в период потрясений, инвесторы "сбрасывают" рисковые активы и переводят капитал в "надежные" инструменты. Среди валют такими считаются : японская йена - правительство Японии и Банк Японии упираются против ее укрепления и предпринимают шаги против ее укрепления. Швейцарский франк - в прошлый вторник Швецарский национальный банк заявил, что его тепение лопнуло и он сделал привызку курса франка к уровню 1.2 за евро. Т.е., если кур попробует опуститься ниже - будут проводиться интеревенции с целью поднятия (продаваться франки за евро и другие валюты в неограниченных количествах). Таким образом, единственным убежищем среди валют в такой ситуации стал доллар США, которому еще недавно многие пророчили крах...

На прошлой неделе экономические данные, выступления президент Барака Обамы и главы ФРС Бен Бернанке доминировали в заголовках. Президент наметил план, который призывает к снижению налогов, безработицы и расходов. Хотя предложение может несколько стимулировать экономический рост, но не полностью отвечает основным вопросам слабого потребительского спроса и структурной безработицы.
Речь председателя ФРС Бена Бернанке не содержала сюрпризов, что подогревает больший интерес к двухдневному заседанию, запланированному FOMC на 20-21 сентября.

Экономический рост, по прогнозам, останется очень вялым во второй половине года, и у ФРС осталось очень мало инструментов в комплекте. Многие ищут дополнительные указания о том, как удержать экономику США от повторного погружения в рецессию. Хотя эксперты по-прежнему считают, что экономика США избежит еще одного кризиса, медленные темпы роста экономики США уязвимы. В четверг президент Обама выступил с предложением использовать 447 млрд долларов, чтобы возродить больную экономику.

Президент призвал к снижению налогов по заработной плате, на долю которых приходится более половины плана, продление чрезвычайного пособия по безработице, расходы на инфраструктуру, помощь государства и местных самоуправлений, программы спада долгосрочной безработицы и помощи ипотечного рефинансирования. $ 447 миллиардный пакет эквивалентен почти 3 процента ВВП, и это может дать толчок экономическому росту в следующем году. Тем не менее, предложение все еще нуждается в принятии Конгрессом, так что неясно, сколько новых расходов будет на самом деле одобрено.

Слабый спрос потребителей и структурная безработица остаются крупнейшими препятствиями для устойчивого экономического роста. Потребители продолжают быть предельно осторожными и уверенность остается на очень низких уровнях. Рост занятости, вероятно, останется очень слабым в обозримом будущем, а потребительские расходы - расти медленными темпами. Более того, несоответствие вакансий и навыков многих безработных является долгосрочным вопросом, который, скорее всего, не возможно исправить с помощью краткосрочных стимулов.

Другой вариант, который может увенчаться успехом - очередной раунд количественного смягчения. Спекуляции на эту тему - Операции Твист по-прежнему горячи. ФРС продает краткосрочные ценные бумаги и покупает долгосрочные ценные бумаги. В своем выступлении в Экономическом клубе Миннесота, глава ФРС Бен Бернанке не высказал никаких сюрпризов, потому рынок с большим интересом будет ожидать двухдневное заседание, запланированное FOMC на 20-21 сентября и очередные слухи и домыслы будут сохранять высокую волатильность на рынках.

Экономические данные, опубликованные в течение недели были лучше, чем ожидалось. ISM непроизводственного сектора вырос до 53.1 в августе с 52.7 в июле. Хотя базовые компоненты были смешаны, перспективный новый компонент заказов вырос до 52.8 предполагая дальнейший рост сектора услуг в ближайшие месяцы.

Дефицит торгового баланса резко снизился в июле, упав с $ 51.5 млрд в июне до $ 44.8 миллиарда. Экспорт вырос на 3.6 процента, а импорт упал на 0.2 процента. В реальном выражении, если торговый баланс останется неизменным на уровне июля, чистый экспорт может добавить 0.7 процентных пункта реального ВВП в третьем квартале. С другой стороны, откат в импорте может означать снижение инвентаризации накопления, которые могут компенсировать любые выгоды. Более вероятно, что реальный ВВП увеличится на 2.0 процента (годовой темп) в третьем квартале.

Перспективы США

Розничные продажи

Несмотря на шум исходящий из Вашингтона на фоне противостояния по потолку долга и в результате утраты доверия, потребители продолжали тратить в июле. Розничные продажи выросли на 0.5 процента, лучший показ за четыре месяца, и выросли на 8.5 процента по сравнению с годом ранее. Продажи на автозаправочных станциях выросли на 1.6 процента и способствовал 0.2 процентных пункта в общем росте продаж. Тем не менее, продажи за исключением бензина выросли на 0.3 процента и на 6.8 процента по сравнению с годо ранее, наибольший рост с февраля. Электроника показала 1.4-процентный рост вне в магазинов розничной торговли. Продажа автомобилей выросла второй месяц после трех месяцев снижения. Чуть лучше почасовой рост доходов в июле помогли продажам. Тем не менее, слабость роста заработной платы в августе и первое ежемесячное снижение почасовой заработной платы с декабря, вместе с нестабильностью на финансовых рынках и дальнейшим снижением доверия, указывают на слабые розничных продажи за август.

Индекс потребительских цен

Потребительские цены выросли на 0.5 процента в июле, более чем в два раза (0.2) превысив прогноз экономистов. Ведущие индикаторы выросли на 4.7 процента, скачок цен на бензин после двух месяцев снижения. Эквивалент аренды владельцев, на долю которых приходится около четверти ИПЦ, вырос на 0.3 процента, максимальный рост с июня 2008 года, а арендная плата выросла на фоне продолжающегося кризиса выкупа. Исключая продукты питания и энергоносители, основной индекс вырос на 0.2 процента и на 1.8 процента по сравнению с годом ранее, самый большой прирост с декабря 2009 года и дважды превысил 0.9 процента роста год назад. Таким образом, ясно, что скачок цен на продовольствие и энергоносители ранее в этом году повлиял на основные цены. К сожалению, это происходит в то время, когда рынок труда и экономика в целом демонстрируют признаки возобновления слабости. Недавний рост инфляции может ограничить стимулирование, потому интересно, что ФРС может сделать для придания импульса экономике, чтобы получить прочную основу для роста.

Промышленное производство

Промышленное производство выросло на 0.9 процента в июле, максимально с декабря, и на 3.6 процента по сравнению с годом ранее. Помог укрепить 0.6-процентное увеличение производства, рост производства моторных транспортных средств после трехмесячного снижаения из-за последствий бедствий в Японии. 2.8-процентное увеличение продемонстрировали кондиционеры, которые гудели по всей стране во время очень жаркого и влажного июля. Горнодобывающие отрасли также выросли на 1.0 процент, так как цены на металлы росли в течение месяца. Коэффициент использования производственных мощностей вырос до 77.5 процента, самый высокий почти за три года. Тем не менее, темпы роста производства продолжают замедляться, так прирост в июле составлял менее половины темпов роста год назад. Региональные доклады по производству в августе предполагают, что промышленное производство вероятно, будет умеренным в течение месяца в качестве финансовой турбулентности и падение потребительского доверия привело к откату в сфере новых заказов и производства.

Краткий обзор мировой экономики

Бразильский центральный банк, похоже, опередил толпу в гонке, чтобы переломить ход ужесточения монетарной политики, которая началась еще в апреле 2010 года, так как инфляция в стране растет с большой скоростью, и угрожает выйти из целевого диапазона центрального банка в 4.5 процентов (плюс-минус два процентных пункта).

Бразильский тест Selic процентной ставки рос от низкого уровня в 8.75 процента в апреле 2010 года до максимума 12.50 процента в июле этого года. Банк решил в ходе своей августовской встрече по денежной политики, снизить этот показатель до 12.00 процента.

Это был неожиданный ход центральным банком, который выступал за необходимость увеличения скорости Selic с 12.25 процента до 12.50 процента на июльской встречи по денежной политики. Кроме того, в то время как увеличение во время июльской встречи было единодушным, решение о снижении ставки с 12.50 процента до 12.00 процента два члена комитета проголосовали против. Интересно, что было также два несогласных во время совещания по проблемам денежной политики в апреле этого года, когда центральный банк принял решение об увеличении Selic с 11.75 процента до 12.00 процента. Две члена комиссии хотели повысить ставку на 50 б.п., а не на 25 базисных пунктов.

Многие утверждают, что политическое давление для достижения более высокого темпа роста и снижения стоимости бразильской валюты, возможно, сыграло важную роль в денежно-кредитной политики для разворота. Бразильская экономика росла со скоростью 3.1 процента во втором квартале этого года по сравнению с 4.2 процента в течение первого квартала.

Самое интересное, что решение бразильского центрального банка по снижению процентных ставок, было сделано в тот момент, когда инфляция в стране находится за пределами целевого диапазона центрального банка и продолжает расти по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года.

Влияние на остальной мир

Теперь, есть предположение, что другие центральные банки в регионе Латинской Америки будут следовать решению бразильского центрального банка и также снижать ставки. Аргументом является то, что мировой экономический рост вызывает больше беспокойства, чем темпы инфляции в стране.

Кроме того, другие страны Латинской Америки не имеют проблем, с которыми сталкивается Бразилия. В Чили, низкий уровень инфляции и стабилен, а экономика растет разумными темпами. В Мексике, инфляция находится очень близко к целевому центрального банка, и ожидается, подойдет к цели на конец этого года. В Перу, инфляция также низкая.

Однако, тревога для центральных банков в регионе Латинской Америки в том, что экономический рост замедляется. При снижении темпов экономического роста приходится снизить риски инфляции, а это означает больше свободы для центральных банков, чтобы снизить процентные ставки. Бразильский реал ослаб после снижения ставки, и у других центральных банков в регионе может возникнуть соблазн последовать их примеру для предотвращения повышения курса их валют.

Великобритания. Индекс потребительских цен

Экономический рост в Великобритании замедлился в годовом исчислении на 0.7 процента во втором квартале. Вероятно, что в третьем квартале ситуация вряд ли изменится, по крайней мере, последние данные не внушают оптимизма. Объем промышленного производства замедлился в июле и производственный PMI, после снижения в июле упал и в августе. Розничные расходы увеличились на скромные 0.2 процента в июле, но доверие потребителей упало в июле и в августе.

Потребительская инфляция в июле вошла в 4.4 процента, что выше целевой Банка Англии. Члены Комитета по Валютной политике считают, что инфляция в настоящее время повышается на временных факторах (впрочем они уже с февраля так считают - британский косерватизм) и снизится, так как замедление экономического роста тянет цены вниз. Банк Англии оставил ставки без изменений на прошедшей неделе. Данные за август по инфляции выйдут во вторник.

Промышленное производство Еврозоны

Несмотря на продолжающиеся проблемы, связанные с суверенной задолженностью, промышленное производство в еврозоне осталась довольно здоровым. После увеличения в семи из восьми предыдущих месяцев, рост на 0.7 процента в июне. Это по-прежнему положительно на годовой основе.

Но эти данные дают мало надежды, так как готовы развернуться в любое время. Производство PMI для еврозоны упало до 49.0 - в первом чтении, первое сокращение с 2009 года. Индекс ZEW Германии упал до -40.0, самое низкое значение с 2008 года.

Июльские данные по промышленному производству Еврозоны выйдут в среду.

Процентные ставки

Федеральная резервная система на пути к сентябрьскому заседанию

Ожидается, что Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) будет предпринимать скромные шаги по ослаблению в сентябре. Председатель ФРС Бен Бернанке на прошлой неделе в Миннесоте укрепили свои взгляды на перспективы политики, которые он впервые изложил в Джексон Хоул.

Что такое экономика в рамках политики? С точки зрения председателя, экономический рост вызывает разочарование: "Гораздо менее надежна, чем мы надеялись", то есть восстановление было, но, мы ожидаем, что реальный рост будет чуть ниже 2 процентов во второй половине этого года, а затем чуть более 2 процентов в следующем году - оба периода ниже того, что мы будем рассматривать как тенденцию к росту, и тем самым будет мало прогресса в сокращении безработицы. Между тем, "инфляция ожидается на уровне умеренной в ближайшие кварталы" в соответствии с FOMC. Но основные показания PCE (дефлятор) на уровне или чуть выше 2 процентов воспринимается ФРС как целевой в течение следующих четырех кварталов.

Политика, Учитывая Настоящее

Учитывая мнение FOMC, можно ожидать, что сентябрьская встреча приведет к ослаблению политики. Это ослабление снизит долгосрочные ключевые процентные ставки казначейства от пяти до десяти лет и, поэтому предлагают некоторую поддержку для более низких ипотечных ставок. FOMC, вероятно, будет двигаться вперед с продажей меньшего объема бумаг и тем самым может вызвать краткосрочные процентные ставки, так называемые Twist операции, при которой действия FOMC гладили бы кривую доходности, как короткий подъем ставки (очень маленький рост) и долгосрочные ставки на горизонте (пока что очень маловероятно).

Рыночные процентные ставки зависят от многих сил - особенно ожиданий. Краткосрочные ставки рынка отражают ожидания, что ФРС вряд ли будет повышать ставку до начала 2013 года. Вероятно, что это справедливая ставка, поэтому, операции будут иметь очень ограниченное влияние до конца года, тем более что сумма покупки ФРС мала по сравнению с глубиной рынка. Потому помимо ставки, для доллара настроения к покупке иностранных валют остается более важным.

Расширение потребительского кредитования

Федеральная резервная система на прошлой неделе выпустила обновленную информацию о потребительских кредитах за июль. В докладе отмечается, что общий объем непогашенных потребительских кредитов вырос на 6.0 процентов в годовом темпе. Невозобновляемые кредиты, которые включают в себя машины и студенческие кредиты, выросли на 11.2 процента в июле. Невозобновляемые кредиты увеличились не все, что удивительно, учитывая увеличение продаж автомобилей в июле. В частности, возобновляемый кредит, который включает в себя кредитные карты, работающих по контракту в июле, изменили положительные темпы роста, которые наблюдались в последние несколько месяцев. Откат в возобновляемых кредитах, вероятно, отражает рост медленными темпами заработной платы и рост заработной платы в сочетании с продолжающимся процессом сокращения доли заемных средств потребителя. Отношение возобновляемыго кредита в виде процента от доходов населения продолжает свое снижение, упав на 6.06 процента с 6.13 процента в июне, отметив тенденцию сокращения доли заемных средств потребителя. Выдачи кредита, может иметь негативное влияние на потребительские расходы во второй половине года. Хотя высокие цены поддерживали в июле розничные продажи, вероятнее медленный рост потребительских расходов до конца этого года и до 2012 года. При медленном росте занятости наряду с почти нулевом росте личных доходов, финансовые учреждения все более неохотно выдают кредиты. Таким образом, кредитный рынок вряд ли будет поддерживать экономический рост в ближайшее время.


Евро/доллар

За прошедшую неделю для евро ничего не поменялось в лучшую сторону. Текущий новостной фон из Европы лишний раз подтверждает, что падение на 900 п. за последние несколько недель EUR/USD это далеко не предел.

Из неопубликованного (последние новости):
· Слухи: крупнейшие французские банки (Societe Generale, BNP Paribas, Credit Agricole) готовятся к тому, что Moody’s может снизить их кредитный рейтинг. SocGen, Credit Agricole, BNP держат на троих греческих долгов на 6 млрд евро.
· В Германии, со слов отдельных чиновников, разрабатывается сейчас программа в поддержку немецкой банковской системе на случай дефолта Греции и 50% списаний.
· G7: последнее заседание повторяет чем-то предыдущие; лидеры осознают всю сложность и тяжесть сложившейся ситуации, обещают сделать все возможное.

Иными словами, сейчас все больше доказательств, что кризисные события в Греции окончательно вышли из под контроля, и будущее плавно смещается в сторону «жесткого дефолта», а не «управляемой реструктуризации». Попутно при этом в виде проблем Италии и итальянской банковской системы, либо банков Франции и Германии о себе начинает постепенно давать знать эффект «домино», который также может быть в ближайшие месяцы основным движущим фактором снижения курса евро.

Единственное, что сейчас действительно беспокоит спекулянтов, так это то, будет ли коррекционный рост EUR/USD в район 1.3840, 1.3900 или 1.4000/50. Данного рода коррекцию, если она случится, будут использовать для открытия новых среднесрочных и долгосрочных позиций на продажу по EUR/USD.

EUR/USD: 2-ая волна кризиса?
Есть такая точка зрения, что сейчас идет 2-ая волна кризиса на финансовых рынках и в мировой экономике и единственное, что в этой связи может радовать, так это то, что уровень плеча (левериджа) в системе на данный момент на порядок ниже, чем в 2008 году и, что регуляторы и бизнес в целом готовы к кризисным явлениям и сделают все, чтобы события трехлетней давности не повторились.

Евро вырвался из диапазона, и снизился на 550 пунктов за неделю. Будет ли это продолжаться или же мы увидим некоторые консолидации? Это во многом зависит от Греции, а также Трише, который имеет больше возможностей для влияния на евро.
Вот перспективы предстоящих событий.
Греция находится на грани жесткого дефолта, и это постепенно признается. Получит ли Греция очередной транш помощи? Драма продолжается, так как Греция может столкнуться с прекращением финансирования. ЕЦБ, в свою очередь, снизил прогнозы роста. Значительное швейцарское вмешательство и немецкое судебное решение практически не смогли остановить широкомасштабное падение единой европейской валюты. Последний удар был нанесен в результате отставки немецкого члена ЕЦБ Юргена Старка.

Жан-Клод Трише, переговоры на этой неделе. Президент ЕЦБ будет иметь еще один шанс, чтобы поделиться своими мыслями и повлиять на евро в начале недели. Он появится в Базеле. Трише также появится во Вроцлаве в четверг, но это, вероятно, будет иметь меньше важности.
Французский ИПЦ выйдет во вторник. Вторая по величине экономика Европы испытала удивительное падение потребительских цен в прошлом месяце, на 0.4%. Сейчас ожидается коррекция роста на 0.3%.
Промышленное производство в среду. Объемов промышленного производства, скорее всего, сейчас - 1.5%. В прошлом месяце разочаровал низкий рост на 0.7%. В то время как показатель для всего континента публикуется после данных Германии и Франции, общий релиз обычно выходит с сюрпризом.
Ежемесячный бюллетень ЕЦБ в четверг. Через неделю после решения по процентной ставке, мы увидим, что сделал Европейский центральный банк в прогнозах, от инфляции до рисков для экономического роста. Публикация данных прольет некоторый свет.
ИПЦ в четверг. Согласно первой версии, инфляция осталась на годовом уровне в 2.5% за прошлый месяц. Это, вероятно, будет подтвержденос. Фокус может сместиться к фигуре Core CPI: он резко сократился в прошлом месяце до 1.2% , показав, что "побочные эффекты" инфляции не угрожают.
Расчетный счет в пятницу. Эта широкий показатель, который включает в себя торговый баланс, а также услуги, денежные средства и дефицит, который достиг 7400 миллионов. Ожидается, снижение на 5600 млн.
Торговый баланс в пятницу. Германия - падение экспорта, который снизил положительное сальдо торгового баланса. Тем не менее, показатель для всей зоны евро, скорее всего, улучшился за это время, с дефицитом в 1.6 млрд.

Сдвиг в политике ЕЦБ имеет далеко идущие последствия

Реакции рынка в ответ на решения Европейского центрального банка по процентной ставке и доклад президента Трише, который выразил более интенсивный страх по экономике Еврозоны, а также необходимость для центрального банка придерживаться адаптивной стороны, выразилась в рапродаже единой валюты. Одним из ключевых моментов выступления г-на Трише было то, что инфляционные риски сбалансированы, но не вверх. Используемые условные выражения в выступлении оказали дополнительное давление на евро в ответ, и открыли путь для негативных настроений. Разговоры о проблемах макроэкономики набирают обороты.

Валютные стратегии продолжают рекомендовать искать возможности для входа в длинные позиции по доллару США. Текущая рыночная ситуация содействует покупке валют-убежищ. Швейцарский франк уже не является жизнеспособным вариантом и йену вряд ли можно классифицировать как безрисковый актив. Таким образом, доллар США становится ведущим бенефициаром этих потоков на валютном рынке. Есть те, которые имеют искаженные представления о безопасных альтернативах убежища путем перевода средств в более доходные валюты развивающихся рынков, но эта стратегия может оказаться весьма болезненной, из-за темы нестабильности и неопределенности, что в конце концов приведет на этих рынках к риску корреляции активов, которые станут жертвами ликвидации из-за дальнейшего падения мировой экономики. Австралийский доллар является одним из таких примеров, когда приманка доходности привлекаеет большое количество покупателей, возможно не менее сильное падение, чем евро, из-за потопа глобального экономического и финансового рынка, ухудшение простираются от Европы на азиатские и другие рынки.

Встреча министров финансов и глав центральных банков "Группы 7" состоялась в пятницу в Марселе, закончившись обязательством представить "скоординированную международную программу из несколько задач, стоящих перед экономикой во всем мире". Совместное заявление содержит такие усилия, как недавно предложил президент Барак Обама "закон по американским Вакансиям" и попытка "гибкости" европейского финансирования в целях стабильности, а также фискальных мер в Японии в связи землетрясением Восточной Японии как «сильные действия", которые могли бы восстановить доверие.

8 сентября 2011 года, президент Обама объявил план, который предусматривает 447 млрд долларов на программы по модернизации инфраструктуры, таких как здания школ по всей стране, снижение кредитного налога на заработную плату и пособие по безработице. Президент также сказал, что он представит дальнейшие меры по сокращению дефицита для обеспечения плана.

Между тем, греческий суверенный долговой кризис кажется все более и более неизбежен и угрожает сопротивлением греческого населения на введение мер жесткой экономии. Хотя парламент Франции уже одобрил второй раунд стимулов оплаты, Германия настаивает на том, что Греция должна представить пакет жесткой экономии.

Почти по иронии судьбы, G7 также заявила о необходимости учитывать "национальные особенности" при реализации "амбициозных благоприятных планов для роста бюджетной консолидации". Также обсуждалась роль денежно-кредитной политики в стабилизации цен и поддержке экономического восстановления. Центральные банки, в заявлении указали, что "готовы предоставить ликвидность для банков". Осуществления нормативного стандарта Базель III, который имеет дело с банкми о достаточности капитала и ликвидности, также подчеркивается в этом обращении.

Решение Европейского центрального банка в четверг о сохраненииь своих процентных ставок без изменений подтверждает адаптивную политику, хотя президент Жан-Клод Трише выразил мнение, что финансовые условия стали хуже в некоторых областях евро. Выступая на ежемесячной пресс-конференции, он сказал, европейские банки "не ограничены" в отношении ликвидности.

Тем не менее, даже в качестве должностных лиц семи стран - США, Великобритания, Франция, Германия, Япония, Италия и Канада - не смогли разгрести завалы, даже прибегнув к коллективному мозгу для выхода из экономического мрака. Рынки упали в пятницу на отставке Юргена Старка главы Исполнительного совета Европейского центрального банка и Совета управляющих, а также свежих слухах о греческом дефолте.

Двухдневное мероприятие - брифинг начальника Международного валютного фонда, Кристин Лагард прошел в субботу.

Технически, EUR/USD начал прошедшую неделю с разрывом ниже и опустился к поддержке на 1.4030. Швейцарское вмешательство вернуло его к сопротивлению на 1.4282, но не на долго. Пара в конце концов потеряла поддержку на 1.3950, и упала до 6 месячного минимума ниже 1.3838. Не останавливаясь на достигнутом пара закрылась на 1.3649.
Технические линии сверху вниз:
- пик ноября 2010 года на 1.4282 доказал свою силу еще раз. Эта линия работает лучше в качестве сопротивления, чем в качестве поддержки, и ограничивает рост перед большим падением.
- 1.4160 - максимальная попытка повторного восстановления. Это линия-ветеран.
- Круглые числа, включая 1.41 успели послужить в качестве упорной линии сопротивления.
- Прямо над круглым числом 1.40 - 1.4030 бывшая поддержка превратилась в сопротивление.
- 1.3950 было ключевой линией, когда пара торговалась в диапазонах низких частот и остановилась там временно.
- Качели минимума 1.3838 перед тем как пара упала до шестимесячного минимума, уровень превратился в быструю поддержку. Он был также линией поддержки в прошлом году.
- Ниже 1.3750 был важным уровнем в прошлом, но незначительным сейчас.
- 1.3710 является ближайшим сильным сопротивлением на данный момент. Он был второстепенным сопротивлением в начале года.
- 1.3625 линия гэпа, соединяющая хвосты пятница-понедельник.
- утром поддержка находилась на 1.3570, которая оказала поддержку в январе, но не удержалась в Азии. Теперь будет выступать ближайшим сопротивлением.
- далее следует 1.3510, уровень, который пока обеспечивает краткосрочную остановку падения.
- Очень серьезная поддержка находится на 1.3440. Она отделяла диапазоны много раз в прошлом, что делает ее очень значимой.
- Малая поддержка на 1.3350, а затем 1.3250 которые удерживали пару в начале года.
- Сильнее поддержка находится на 1.3080, перед конечной поддержкой 2011 года на 1.2873.
Линии тренда сломанны в сторону понижения
Поддержки, которые были в мае - июле были пробиты вниз. Кроме того, закрытие недели произошло ниже большой трендовой линии на месячном таймфрейме, которая была нарушена: она началась в июне 2010 года, следующий минимум в январе 2011 года и, пробита сейчас.
Я по-прежнему настроен по медвежьи в EUR/USD. Но не люблю гнаться за ценой, когда она улетела.
Eсть веские основания для коррекции даже после огромного падения. Так, например, встреча FOMC, которая заканчивается 21 сентября заставляет некоторых крупных игроков находиться в режиме "подождать и посмотреть". Кроме того, на выступлении Трише может также быть коррекция. Тем не менее, кризис в Греции движется достаточно быстро к пропасти, и потеря такого количества технических поддержек и слабые перспективы обеспечивают место для более низкого падания.

Азиатские торги показывают, что EUR открылся разрывом вниз. Позже этот разрыв была попытка закрыть, но пара снова пошла обновлять минимумы.

Если обратиться к недельном графику пары EUR/USD 2008 года, тогда тоже по евро имел место затяжной боковой тренд (коридор 1.5350-1.60 в течение февраля-июля), который в итоге завершился падением пары EUR/USD в район 1.25 в течение трех месяцев. Почему бы сейчас на фоне роста спроса на защитные долларовые активы нам не увидеть снижение пары EUR/USD, если не на 25, то хотя бы на 10-15 фигур до конца года в район 1.29/1.30-1.35.

В принципе параллели также можно провести и с 2010 годом, когда фактически имела место первая фаза долгового кризиса в Европе; тогда пара EUR/USD проделала путь с 1.50 до 1.1875. Год назад в поддержку евро была хотя бы в целом стабильная ситуация в мировой экономике, а не разговоры о рецессии, как сейчас.

Технически, прорыв ниже 1.3835 июля является значительным потенциалом на пути вниз к 1.2000 в течение ближайших недель и месяцев. Более пристальный взгляд на долгосрочный Евро график с 2008 рекордного уровня показывает, что рынок движется в нисходящем тренде и, возможно движение к уровням начала года и ниже. Быстрое ухудшение в Еврозоне поддерживает этот взгляд на фундаментальный фронт, и любые неудачные попытки в регионе будут по-прежнему сказываться, как на местных рынках, вынужденых сражаться с полчищем демонов, которые включают в себя: периферическиеи дефолты, списания, проблемы банковского сектора, политические потрясения, и угроза снижения доверия и экономики.
 

Фунт/доллар

Фунт также находился под давлением. Публикация отчета Великобритании по промышленному производству в июле вызвала падение фунт/доллара до 1.5954.

По итогам торгов после решений Банка Англии и ЕЦБ оставить процентные ставки на прежних уровнях, привели рынок к разнонаправленным колебаниям по основным парам.

Объем средств, выделенных на количественное ослабление кредитно-денежной политики, Банком Англии был оставлен на прежнем уровне 200 млрд. фунтов. Это разочаровало инвесторов, которые ожидали увеличения объема средств на 50 млрд. фунтов. На этом фоне курс фунт/доллар оказался в выигрышной ситуации, так как кросс евро/фунт начал резко падать, оказывая ему поддержку.

После выступления Жан Клода Трише, евро/фунт потерял полтора процента. Курс евро/доллар снизился до нового минимума 1.3944, а фунт наоборот показал позитивную реакцию и вырос до отметки 1.6082. Когда выступал Б.Бернанке, индекс доллара вырос до – 76.32 пункта, а курс евро/доллар снизился до нового минимума 1.3872. Бен Бернанке ничего нового не сказал о перспективах стимулирования слабеющей экономики, поэтому рост доллара продолжился.

Курс фунт/доллар отреагировал незначительным ростом до 1.6000 на фоне резкого снижения EUR/GBP.

В пятницу до открытия европейской сессии евро и фунт торговались рово. На европейской сессии были опубликованы окончательные данные по инфляции в Германии за август месяц. Управления федеральной статистики сообщило, что цены в Германии росли более быстрыми темпами, чем показали предварительные данные. Против прогнозных значений рост был незначительный.

Поскольку мировой экономический рост замедляется, и спрос на немецкие товары снижается, то на данный скачок инфляции трейдеры даже не обратили внимание. Рынок находился под впечатлением пресс-конференции Трише. Курс GBP/USD торговался по 1.5965. Британский фунт от падения сдерживали союзники.

В пятницу ЕЦБ заявил, что представитель Управляющего совета ЕЦБ Юрген Старк собирается уйти в отставку. Эта новость способствовала активным продажам евро. Спекулянты на этом не остановились и пустили слух, что Греция объявит дефолт.

Министр Финансов Греции опроверг слухи и заявил, что спекуляции по дефолту Греции были направлены на ослабление евро. Кредитно-дефолтные свопы на греческий долг выросли до рекордного уровня, сигнализируя о 90 процентной вероятности дефолта. Отставка Старка и слухи, что Греция объявит дефолт – сделали свое дело. Курс евро/доллар снизился до 1.3627, фунт/доллар до 1.5843.

BusinessWeek собщил, что 5-летние кредитно-дефолтные свопы по греческому госдолгу выросли на 240 б.п. - до 3.045 п. Таким образом, страховка греческих гособлигаций на 10 млн. евро теперь обходится инвесторам более чем в 3 млн. евро.

Юрген Старк (Jürgen Stark) решил уйти с должности главного экономиста ЕЦБ "по личным обстоятельствам". После того как 9 сентября Юрген Старк покинул свой пост в ЕЦБ, на пресс-конференции стран G8 на его место предложили кандидатуру заместителя министра финансов ФРГ Йорга Асмуссена. Глава ЕЦБ Жан-Клод Трише поддержал кандидатуру. Сам же Асмуссен отказался от каких-либо комментариев на этот счет.

Старк заявил о досрочном уходе в отставку "по личным обстоятельствам", но если вспомнить, в феврале 2011 года неожиданно досрочно ушел с поста главы Бундесбанка Аксель Вебер, объяснив тоже свою отставку "личными мотивами". Если верить источникам, то уход Старка и Вебера были вызван разногласиями по поводу выкупа проблемных облигаций. Аксель Вебер считался одним из наиболее вероятных кандидатов в преемники уходящего осенью в отставку Жан-Клода Трише. Срок полномочий Трише на посту президента ЕЦБ истекает в октябре 2011 года. В июне 2011 года его преемником на этом посту был избран итальянец Марио Драги (Mario Draghi).
Фунт/доллар снизился до 1.5843. В текущей ситуации фунт от более масштабного снижения поддерживают кросс-курсы. На прошлой неделе фунт в основном валился из-за евро. Куда евро/доллар, туда и фунт/доллар. Долсрочно можно рассматривать цели в районе 1.5500 и 1.5310. От внешнего фона по Греции будет зависеть наклон нисходящей волны.

Если власти Еврозоны смогут успокоить рынки, то у фунта появится временная отсрочка. Пока не видно положительных факторов, на которых бы рынки смогли развернуться вверх. Спекулянтам нужно было продавить евро до новых минимумов, в СМИ появились слухи по дефолту Греции. Правда это или нет, не важно, евро свалилась, а значит цель, для тех, кто пускал слух, достигнута.
В пятницу курс фунт/доллар снизился до 1.5843. Падение фунта против доллара было меньше, чем евро. Это связано с кроссами, в которых британский фунт покупали. При выравнивании кроссов, падение усилится, хотя на дневном графике и есть факторы для отскока вверх. На неделях пробили поддержку. Когда евро потерял долгосрочную поддержку 1.4000, он уже к пятнице торговался на уровне 1.3627. Такое же падение может повторить фунт на этой неделе.

GBP/USD внутридневные: нисходящий тренд.
точка разворота находится на уровне 1.5900.

предпочтение: ПРОДАВАТЬ ниже 1.5900 с целевыми точками 1.5810 и 1.5750.

Альтернативный сценарий: уверенный прорыв вверх уровня 1.5900 откроет путь к 1.6025 и 1.6075.

 

Доллар/йена

Марсель, Франция - йена отошла на задний план во время встречи Группы семи министров финансов, которая борется с долговым кризисом в Европе и глобальным экономическим спадом, но Япония заявила, что встретила серьезное сопротивление дальнейшему вмешательству.

G7 экономических держав восприняли без энтузиазма вызов Японии поддержать свое право на односторонние действия против спекулянтов, которые привели к росту национальной валюты, но и японские официальные лица и некоторые аналитики говорят, что даже прохладный ответ G7 предполагает, что Япония может позволить вмешиваться в рынок снова, если потребуется.

"Мы вмешались в августе, и я сказал (G7), что мы будем продолжать следить за развитием ситуации, и принимать решительные меры против спекулятивных движений," - заявил министр финансов Азуми на пресс-конференции поздно вечером в пятницу после переговоров G7.

"Страны не выразили мнение против нашего объяснения. Я считаю, мы достигли понимания по отношению к нашей валюте".

Старший чиновник министерства финансов заявил, что G7 не исключает возможность сольного вмешательства со стороны Японии.

В преддверии встречи японские чиновники пообещали обратиться к G7 с пониманием намерений Токио на счет усиления йены, которое угрожает пустить под откос восстановление после землетрясения в марте и занимающую третье место в мире экономику стокнуть в рецессию.

"Япония не могла просить больше, как только избегать резкой критики со стороны других стран против своих прошлых вмешательств", сказал Масафуми Ямамото, главный стратег Японии форекс в Barclays Capital в Токио.

В субботу, Азуми заявил журналистам, что министр финансов США Тимоти Гейтнер не озвучил результат двусторонней встречи.

"Он улыбался, но не опровергнул. Он, кажется, понимает ситуацию," - сказал Азуми.

Мало шансов для согласованной интервенции

Япония провела три валютных интервенций в течение прошлого года - одни редкие скоординированные действия с G7 вскоре после 11 марта и два раза самостоятельно. Надо понимать, что когда официальные лица открыто говорят об интервенции на валютный рынок, то просто их вмешательство не возможно не заметить по объемам продаж (покупок иностранной валюты). Но, существуют и так называемые скрытые интервенции, целью который удерживать валюту проводя кроткосрочные сделки. На графике цена при этом почти не движется...

Ямамото говорит о дальнейшем вмешательстве для сокращения излишка волатильности

Япония не может привязать курсы валют по отношению к конкретным уровням, как Швейцария сделала на прошлой неделе, установив ограничение на обмен своей валюты.

Экономика Японии в настоящее время восстанавливается после спада, в то время как Европа и Соединенные Штаты сталкиваются с замедлением, так что Токио было трудно убедить своих коллег G7 о необходимости вмешательства.

Президент Европейского центрального банка Жан-Клод Трише заявил в начале прошлого месяца, что валютные интервенции "должны быть сделаны на основе многостороннего консенсуса", сигнализируя недовольством сольных действий Японии 4 августа.

В Марселе, в том числе японский чиновник Банка Японии Масааки Сиракава отметил влияние роста йены на глобальные экономические проблемы, которые были усилены долговым кризисом в Европе - центральной темой обсуждения на переговорах G7.

"Такой аргумент может остановит Европу от критики интервенции Японии. В результате, Япония, возможно, получила свободу действий для вмешательства на валютный рынок", сказал Takahide Kiuchi, главный экономист Nomura Securities.

Однако, Япония не смогла убедить G7 о необходимости совместного вмешательства, которое считается более эффективным в борьбе с избыточными колебаниями валюты.

В пятницу, G7 выступила с заявлением, что обменные курсы должны определяться рынками и пообещала: "Мы будем тесно консультироваться в отношении действий на валютных рынках и будем сотрудничать в соответствующих случаях".

"G7 не находится в ситуации, когда нужно сделать что-нибудь с валютами немедленно, он сосредоточен на том, как сбалансировать государственные финансы, сталкиваясь с замедлением экономики", - сказал Ямамото Барклая.

"Валютный рынок отражает проблемы задолженности на Западе, но это не вызывает проблем. Так G7 должна чувствовать, что нет смысла иметь дело с валютами, чтобы разрешить ситуацию на рынке".

Технически, USD/JPY на графике дневки движется в восходящем канале. Поддержка проходит чуть ниже 77. Ближайшая цель 77.90, следующая 78.25.