Прогноз-сценарий на 02.02.2012 | 02 февраля 2012

 Прогноз-сценарий на 02.02.2012

Котировки фьючерсов на золото поднялись до самого высокого уровня почти за 2 месяца в среду на фоне того, что инвесторы обращались к этому драгоценному металлу как альтернативе снижающемуся доллару США после выхода ряда оптимистичных мировых экономических данных. 

По итогам торгов на COMEX, подразделении Нью-Йоркской товарной биржи котировки наиболее активно торгуемых апрельских фьючерсов на золото выросли на 9.10 доллара (0.5%) до 1749 50 доллара за тройскую унцию, достигнув самого высокого уровня на закрытии торгов со 2 декабря. 

Доллар, считающийся валютой-убежищем, упал на фоне того, что инвесторы продавали его после выхода в среду относительно оптимистичных данных, от отчетов по производственной сфере Китая и Европы до данных по найму в частном секторе США. Более слабый доллар может повышать спрос на деноминированное в американской валюте золото и другие сырьевые товары, делая фьючерсы дешевле для инвесторов, использующих другие валюты. 

У золота и доллара есть взаимосвязь: некоторые инвесторы используют этот драгоценный металл как средство хеджирования от нестабильности валюты. Индекс доллара ICE в среду достиг самого низкого уровня с 9 декабря. 

"Сложно видеть этот рост и считать, что он не продолжится, - говорит Дэйв Мегер, директор по торговле металлами Vision Financial Markets. – Очевидно, что если ситуация в Европе вновь ухудшится, начнет наблюдаться широкомасштабное понижательное давление, но я считаю, что у нас есть условия для роста цен на металлы". 

Котировки фьючерсов на золото росли в ходе пяти из шести последних сессий после того, как Федеральная резервная система США удивила участников рынка публикацией прогноза о том, что краткосрочные процентные ставки будут оставаться низкими до конца 2014 года. 

Золото дорожало с тех пор, как финансовый кризис был частично усилен низкими процентными ставки, когда центральные банки США и Европы пытались оказать поддержку экономическому росту. В ответ, инвесторы обратились к золоту в поиске более высоких доходов чем те, которых они могли ожидать от активов, приносящих процентный доход. 

Такие искусственно низкие ставки могут повлечь за собой продолжительный рост цен на золото в этом году, говорит аналитик HSBC Джеймс Стил. "Золото склонно быть одним из немногих активов, извлекающих выгоду из долговременных периодов нестабильности на рынке, поскольку обеспокоенные инвесторы ищут активов-убежищ", - отмечает он. 

В то время как инвесторы в США и Европе восстановили свои вложения в золото после того, как многие из них обналичивали их в конце 2011 года, также есть признаки увеличения спроса со стороны развивающихся рынков. 

"Несмотря на высокие цены, мы наблюдали возрождение физического спроса в Индии", - комментирует Марк Граунд, аналитик Standard Bank. 

Индия является ведущим импортером золота. Спрос в стране замедлился в конце прошлого года на фоне падения индийской рупии против доллара, что поддерживало внутренние цены на золото высокими, несмотря на снижение котировок фьючерсов на золото, деноминированных в американской валюте. 

Доллар не проявлял никакой внутренней силы - страдает слабостью. Тем не менее, тенденция доллара США как локомотива глобальной экономической активности, хорошо известна и, следовательно, в целом истинную роль доллара как крайнее убежище и поставщика ликвидности нельзя сбрасывать со счетов. Пока же, мы видим, рискованные активы, их волатильность/объем набирают обороты. Хотя это далеко не гарантия смены тенденции, эти изменения часто предшествуют развороту основной тенденции настроений. Чем больше фактов положительных, тем больше риск (переход от валют убежижищ к рисковым валютам).

ADP: занятость в США растет 

Вашингтон - занятость в США вновь увеличилась, по данным рынка труда в январе 2012 года.

Как было объявлено в четверг, число занятых в частном секторе выросло по сравнению с предыдущим месяцем на 170 тысяч. На 18 000 в промышленности и около 152 000 в сфере услуг. Всего в декабре пересмотренное увеличение составило 292 000 (предварительная оценка: 325 000).

Эти данные считаются показателем официального отчета рынка труда со стороны правительства США на рассмотрении для публикации в пятницу.

События, на которые стоит обратить внимание сегодня:

13:30 мск. Великобритания: Индекс менеджеров по снабжению в сфере строительства за январь (Предыдущее значение - 53.2)

17:30 мск. США: Число первичных заявок на пособие по безработице за январь (Предыдущее значение - 377 тыс.,  прогноз - 375 тыс.)

19:00 мск. США: Выступление главы ФРС США Бена Бернанке

Кейнсианская формула не решит основные проблемы роста.

Нынешний экономический кризис требует решения. Но в то время как большинство правительственных чиновников, банкиров, и экономисты Уолл-стрит  подписались на стандарты кейнсианской формулы для восстановления, потенциальные результаты от этого шага останутся просто на бумаге в течение большей части времени, они далеки от реальных проблем в экономике и создают иллюзию нормальной жизни. 

1 - спрос рухнул из-за высокого долга, накопленного до кризиса. Домохозяйства (и страны), которые были наиболее склонны тратить не могут занять больше. Чтобы оживить рост, другие должны поощряться, а правительства, которые могут по-прежнему занимать, должны работать больше над сокращением дефицита, а смехотворно низкие процентные ставки препятствуют развитию домашних хозяйств из экономии.

В этих условиях, бюджетные безрассудства является добродетелью, по крайней мере в краткосрочной перспективе. В среднесрочной перспективе, когда рост оживает, долг может быть выплачен, и финансовый сектор должен быть поставлен в условия, чтобы он не вызывал очередной кризис в мире.

Стандартная кейнсианская линия, модифицированная для долгового кризиса - под которой большинство правительственных чиновников, банкиров, и экономистов Уолл-стрит подписались, нуждается в небольшой доработке. Ее сила в том, что она дает политикам кое-что прояснить. К сожалению, несмотря на прошлые стимулы, рост все еще прохладный, и все труднее найти разумные новые расходы, которые могут окупиться в краткосрочном периоде.

2 - в развитой экономике фундаментальный потенциал для роста, делая полезные вещи снижается на протяжении десятилетий, эта тенденция, которая была замаскирована из-за долговых расходов. Если расходы не возвращать, эти страны встанут на путь устойчивого роста. Однако, неплатежи чреваты кризисом доверия. Вместо этого, они должны улучшить условия для роста.

Начиная с 1950-х и 1960-х годов, шла эпоха бурного роста на Западе и в Японии. Ряд факторов этому способствовали, в том числе послевоенное восстановление, возрождение торговли после протекционистских 1930-х годов, внедрение новых технологий в энергетики, транспорте и связи в разных странах, и расширение образования, подкрепленное долговым бумом. Но, как Тайлер Коуэн утверждает в своей книге Великий Застой, как только эти "низко висящие плоды" были сорваны, стало намного тяжелее, чтобы продвинуть рост с 1970-х годов.

Между тем, как пишет убедительно Вольфганг Streeck в New Left Review, демократические правительства, в 1960-х годах, были быстры в решениях, чтобы расширить государства всеобщего благосостояния. Но, когда рост запнулся, это означало, что правительственные расходы расширены, а ресурсы сократились. Какое-то время, центральные банки, компенсировали правительственные расходы. Но, в результате высокой инфляции создали массовое недовольство. Вера в кейнсианское стимулирование уменьшилась, хотя высокий уровень инфляции снижал уровень государственного долга.

Центральные банки потом стали фокусироваться на низкой и стабильной инфляции в качестве основной цели, и стали более независимыми от своих политических хозяев. Но дефицитное расходование правительства продолжалось полным ходом, и государственный долг как доля ВВП в промышленно развитых странах неуклонно возрастал с конца 1970-х годов, на этот раз без инфляции, чтобы уменьшить его реальную стоимость.

Признавали необходимость найти новые источники роста, к концу президентства Джимми Картера, а затем при Рональде Рейгане, дерегулирование Соединенных Штатов в промышленности и финансовом секторе, равно как и Маргарет Тэтчер в Великобритании. Рост производительности труда значительно возрастал в этих странах в течение долгого времени, который побудил континентальную Европу к принятию собственных реформ.

Но даже этого роста было не достаточно, учитывая предыдущие правительственные "щедрые обещания в области здравоохранения и пенсии" - обещания, при росте продолжительности жизни и снижения рождаемости. Государственный долг продолжает расти. А, доходы от умеренно образованного среднего класса не смогли извлечь выгоду из дерегулирования экономического роста (хотя и улучшили состояние потребителей).

Наиболее поздний этап развитой экономики - бешеные поиски роста принимали различные формы. В некоторых странах, прежде всего США,  кредитный бум частного сектора создал рабочие места в низкоквалифицированных отраслях, таких как строительство, и снизил потребительский бум, так как люди брали займы в счет постройки домов. В других странах, таких как Греция, а также в рамках региональных администраций в Италии и Испании, под руководством правительства бум найма создал рабочие места.

Однако, "фундаментальный" рост ВВП докризисного периода передовых стран был неустойчивым, поддержанный за счет заимствования и непродуктивно создавал рабочие места. Кейнсианская формула может создать иллюзию нормальной жизни, и может быть полезна  непосредственно после глубокого кризиса, чтобы успокоить панику, но это не решение основной проблемы роста.

Если этот диагноз верен, развитые страны должны сосредоточиться на возрождении инноваций и росте производительности в среднесрочной перспективе, а также на перепрофилировании благосостояния. Например, потенциал роста Южной Европы может заключаться в дерегулировании сектора услуг и сокращения занятости для стимулирования создания рабочих мест в частном секторе из уволенных сотрудников правительства, госслужащих и безработной молодежи.

В США, проблема стоит между потенциальным ростом рабочих мест и квалификацией работников. Люди понимают лучше, чем правительство, что им нужно и действуют соответственно. Многие женщины, например, оставили низкооплачиваемую работу, чтобы приобрести навыки, которые откроют двери для более высокооплачиваемых должностей. Слишком мало внимания правительства было сосредоточено на таких вопросах, отчасти потому, что выплаты происходят за пределами избирательного горизонта, и отчасти потому, что эффективность государственных программ была неоднозначной. Налоговая реформа, однако, может дать стимул переподготовки, даже во время зияющей финансовой дыры.

Три мощных силы могут создать более продуктивную работу в будущем: 

- более эффективно использовать информационные и коммуникационные технологии (и новые способы оплаты), 

- более дешевая энергия в виде альтернативных источников

- резкий рост спроса на развивающихся рынках для более высокой добавленной стоимости товаров.

У развитых стран есть выбор. Они могут действовать, как будто все хорошо, за исключением того, что их потребители находятся в пассивном состоянии, и должны быть возрождены посредством стимулов. Или же они могут относиться к кризису как к тревожному сигналу, чтобы исправить то, что долг растет в последние несколько десятилетий. Хорошо это или плохо, в этих странах правительства и общественность будут определять свое будущее - и будущее мировой экономики.

Евро/доллар

Швейцарский франк подталкивает ШНБ к проведению интервенции.

EUR/CHF просел еще на 2 пункта, освежив минимум с сентября 2011 г. Такой скромный шаг, но не хватало 30 пунктов до предполагаемого порога терпимости Швейцарского национального банка - 1.2200. Значительная угроза неограниченной покупки евро остановила попытку скольжения ниже этого уровня. Некоторые считают, что этот медвежий уклон - работа спекулянтов, которые хотят заставить центральный банк действовать и использовать волатильность в ответ. Тем не менее, реальный импульс гораздо более пассивный, а с ним трудно иметь дело. Кто знает, что у них на уме. Каким образом будут удерживать уровень?: резкая интервенция как в июне, постепенно-постоянные покупки или просто подбрасывание пары и ее топтание во флете как бедной йены... Но в любом случае, существует мало поводов в пользу наращивания коротких позиций, учитывая высокий риск вероятности драматического всплеска, когда центральный банк действует. Кроме того, когда основной движущей силой является неприятия риска (Европейцы ищут безопасности для своих фондов), манипулирование обменным курсом даже не входит в уравнение - и, следовательно, не является сдерживающим фактором. Это вызывает еще один вопрос, являются ли просто покупки евро эффективным средством? Какой будет количественный контроль над капиталом?

Немецкие акции были звездами эстрады в евро зоне

Управляющие фондами видят яркий год в перспективе, благодаря менее мрачным перспективам для производства, а слабый евро помогает экспортерам. Индекс DAX ведущих немецких акций добавил 9.5 процента в январе, поднявшись до шести-месячных максимумов и возместил 55 процентов потерь, понесенных во время 2011 года. Общеевропейский индекс FTSE Eurofirst 300 вырос на 3.6 процента в первом месяце 2012 года. Французский CAC-40 прибавил 4.4 процента, а британский FTSE-100 - 2.5 процента. Германия была единственной западноевропейской страной в списке Citi из 115 прямых инвестиций в январе - большинство опрошенных ожидают, что доходность увеличится на 10 процентов или более в этом году. "В какой-то степени DAX отражал слабость евро, который помогает экспортерам. Но, основные экономические показатели в еврозоне были на удивление стабильными... и Германия - бенефициар", - сказал Эдмунд Шинг, руководитель европейской стратегии капитала в Barclays Capital. Персиваль Stanion, глава распределения активов в Baring Asset Management, который управляет 4 200 000 000 стерлингов ($ 6.6 млрд) в активах, среди тех, кто выкупил акции, повышая выделение его фонда на 17 процентов только в январе и до 45 процентов, по его словам, премия за фондовый риск - дополнительный доход потребовал держать акции, а не безопасный суверенный долг. Акции были "весьма привлекательными", имея, "самое лучшее значение за последние десять лет". Аппетит к рискованным активам, таким как акции, был вызван достаточной инъекцией ликвидности от Европейского центрального банка, который помог предотвратить финансовый кризис. И, несмотря на то, что евро набрал около 1 процента по отношению к доллару в январе, до сих пор на 11 процентов слабее, чем в мае прошлого года, что делает товары еврозоны дешевле для американских покупателей. Немецкие деловые настроения выросли третий месяц подряд в январе, побив ожидания. В еврозоне в целом, производство сократилось меньше, чем ожидалось, а сектор услуг удивил умеренным ростом. DAX показывает соотношение -0.75 с индексом волатильности VIX, что означает падение VIX - и таким образом уклонение от риска - укрепит DAX с 75-процентной вероятностью. Корреляции для индекса FTSE Eurofirst -0.64. Против широкой оптимистичной тенденции, португальские акции упали на 3.4 процента, поскольку инвесторы отворачиваются от суверенного долга, который понижен S&P до уровня "барахло" в январе - и может последовать за Грецией в необходимости второго международного транша спасения и некоторых форм реструктуризации долга. Ахим Мацке, стратег Commerzbank, сказал: "Это не наша рекомендация вкладывать средства туда, добавив, что ралли DAX еще не закончено, он будет больше бегать".

Технически, EUR/USD. При снижении пару продолжают выкупать, не позволяя опуститься ниже 1.30. Давление продаж ослабло на фоне аппетита к риску и позиционирования, но стоит отметить, что снижение давление также произошло в день "обещаний". Топпинг - заголовки: Министр финансов Греции предположил на совещании Евро группы, что переговоры с частнымы инвесторами могут закончиться благоприятным исходом стрижки на 70 процентов. Рынок готов интерпретировать заголовки в пользу покупки риска. Банки ЕС планируют удвоить или утроить их демонтаж в феврале по 36-месячной программе LTRO - основной признак рыночного стресса. Еще одна проверка - португальский аукцион облигаций. Евро/доллар, вероятно, будет торговаться в диапазоне 1.3010 - 1.3300 в ближайшей перспективе.

Фунт/доллар

Кабель пользовался спросом на очень сильном производственном PMI. 

Сегодня выходит Индекс менеджеров по снабжению в сфере строительства Великобритании за январь; ожидается снижение с 53.2 пункта до 52.8 пункта, что может краткосрочно поставить фунт под давление. Этот индекс дает важную картину активности в строительной отрасли. Индекс находился чуть выше уровня 50 в течение 2011 г., что указывает на умеренный рост в этом секторе. Небольшое изменение может не сказаться на стоимости валюты, но вот значительные отклонения могут сильно изменить динамику движения пары.

Адам Позен, Член комитета Банка Англии (BOE) по денежно-кредитной политики собирается выступать в Лондоне.

В пятницу выйдет Halifax HPI: предварительная публикация. Этот индекс выступает индикатором инфляции в важном секторе жилья. Последние два выхода показали снижение инфляции -0.9%, и маловероятно, что мы увидим какие-либо существенные изменения этих цифр в релизе января.

Технически, GBP/USD показывает замечательную раскорреляцию от своего Евро партнера

При нормальных обстоятельствах, фунт стерлингов и евро движутся в одном направлении. Независимо от того, сильны тенденции или нет, фундаментальные основы для евро-региона проецируют распространения кризиса в Великобритании. На самом деле, 20-дневная скользящая корреляции между GBP/USD и EUR/USD составляет 0.93 - исключительно высока (отношение между EUR/JPY и GBP/JPY в настоящее время 0.94 и более последовательна). И тем не менее, за последнее время, оба комплекта продемонстрировали заметное расхождение в относительной производительности (стерлинг в целом превосходит евро). Скорее всего, это следствие сдвига настроений. Мало того, что цены выравниваются перед разворотом, еще и корреляция идет на убыль. Британский фунт записывает еще одну звездную неделю в свой актив, взойдя почти на 200 пунктов против доллара США и, оставив уровень 1.57 в качестве поддержки. GBP/USD вчера прыгнул выше 1.58 и достиг 1,5881.

Все ждут - не дождутся, когда же фунт/доллар начнет ПО ВЗРОСЛОМУ падать...

ну пора ведь ему вниз... на самом деле пора...

Тем не менее по фунту продолжается бычий тренд на Н1-Н4, без каких-либо видимых изменений, т.е. такого коррекционного движения, как по Евро – нет. 

Оптимальная тактика работы – работа по тренду на ТФ М5-М15 – покупки по ходу этого тренда.

Покупки рассматриваю от 1.5790/5810, с целями 1.5860 и 1.5900.  

Доллар/йена 

Министерство финансов сообщает об отсутствии продаж Йены в январе. Министр финансов Японии Azumi в очередной раз предупредил, что он смотрит за валютным рынком и готов действовать, если потребуется. 

ТОКИО -  министр финансов Японии заявил в четверг, он не может "забывать" про спекулятивные движения на рынке, которые толкают йену выше и будет принимать «решительные шаги», если необходимо, против усиления валюты.

"Я спокойно смотрю на рынок сейчас, но я не могу игнорировать любое ускорение в движении краткосрочных спекулянтов" на валютном рынке, заявил Azumi журналистам. "Как я уже говорил, я буду принимать решительные меры в случае необходимости".

Мы слышали эту песню раньше, и рынок, понятно, воспринимает ее скептически. Добавили сомнения рынку и Министерство финансов, которое сообщило, что оно не продавало йены в период с 29 декабря по 27 января - интересный курс для политики власти, которая ставит под угрозу свои же действие на регулярной основе. Тем не менее, трейдеры не должны испытывать судьбу с агрессивными шортами по кросс-курсам йены. Хотя Azumi и глава Банка Японии Сиракава больше говорят, чем действуют, последствия этих редких налетов на валютный рынок бывают серьезными. Банк Японии и Минфин может действовать в любое время, но вероятность действия растет экспоненциально, когда USD/JPY приближается к рекордно низким уровням, наряду с увеличением волатильности как по USD/JPY, так и EUR/JPY. По поводу интервенции дискуссия: насколько сильного воздействия следует нам ожидать?

Nikkei Stock Average на открытии торгов повысился на 0.6% до 8865 28 пункта

Министр экономики Японии Фурукава: Хочу, чтобы Банк Японии принял все возможные меры для преодоления дефляции

Представитель Банка Японии Ямагути: Предпримем адекватные меры в случае необходимости

Технически, USD/JPY продолжает быть под давлением, поскольку рынок ждет релиза в пятницу американских данных по вновь созданным рабочим местам. Движение пары происходит в узком диапазоне 76.00-76.30. Сегодня не ожидается значительный выход из указанного диапазона.