Классификации валют | 23 сентября 2010

Взгляд на рынок

Классификации валют

существует множество классификаций валюты, в частности:

По отношению к государству-эмитенту:
-национальная
-иностранная
-коллективная (например, СДР, ранее существовавшая ЭКЮ, сейчас — евро)

По возможности обмена на другую валюту:
-свободно конвертируемая
-частично конвертируемая (применяется валютные ограничения по отдельным видам обменных операций)
-неконвертируемая

По соотношению валютных курсов:
-сильная/твёрдая (то есть устойчивая к своему номиналу и к курсам других валют)
-слабая/мягкая

По сроку действия
-постоянная
-временная

По степени использования
-резервная валюта — иностранная валюта, в которой центральные банки государств накапливают и хранят резервы для международных расчетов по
внешнеторговым операциям и иностранным инвестициям
-ведущие мировые валюты — семь основных валют, обладающих полной конвертируемостью и наиболее часто используемых в международных расчетах. (Доллар США, Евро, Швейцарский франк, Фунт Стерлингов, Японская иена, Канадский доллар, Австралийский доллар)

В зависимости от фактического существования выделяют реальную, то есть выполняющую непосредственно функцию денег или условную, например, ЭКЮ.

Конвертируемость валют

Юридические критерии конвертируемости валют:
-Наличие рыночного валютного курса, существование валютной биржи (валютного рынка), гибкий курс, отражающий реальное соотношение между спросом и предложением
-Отсутствие нормативно установленных ограничений на операции с валютой
-Право резидента и нерезидента свободно владеть и распоряжаться валютой, в том числе совершать любые операции

Валютная система
а) система валютных отношений
б) государственно-правовая форма организации валютных отношений

По территориальному признаку разграничивают: национальную, региональную и мировую валютную систему.

Элементы национальной валютной системы:
1. Национальная валюта
2. Паритет национальной валюты
3. Условия конвертируемости
4. Режим курса национальной валюты
5. Валютные ограничения / валютный контроль
6. Национальное регулирование международной валютной ликвидности государства
7. Регламентация использования международных кредитных средств обращения
8. Регламентация международных расчетов с участием данного государства
9. Режим национального валютного или золоторезервного рынка
10. Национальные органы валютного регулирования и валютного контроля

Валютный режим
а) валютная монополия — исключительное право государства на совершение операций с валютными ценностями, а также на управление принадлежащему
ему валютными резервами
б) режим валютных ограничений — устанавливаются ограничения для резидентов и / или нерезидентов на владение и / или совершение операций с
валютными ценностями
в) режим свободной конвертируемости — отсутствие каких-либо ограничений на совершение валютных операций

Свободно конвертируемая валюта - это валюта, принятая для расчётов в международной межбанковской системе CLS.

Таких валют семнадцать, это:

1. Евро
2. Доллар США
3. Британский фунт
4. Японская иена
5. Канадский доллар
6. Австралийский доллар
7. Гонконгский доллар
8. Южнокорейская вона
9. Шведская крона
10. Датская крона
11. Норвежская крона
12. Сингапурский доллар
13. Новозеландский доллар
14. Южноафриканский ранд
15. Швейцарский франк
16. Израильский новый шекель (с 27 мая 2008 года)
17. Мексиканский песо (с 27 мая 2008 года)

Внесение валюты в список CLS позволяет как частным лицам, так и предприятиям производить международные расчеты в своей валюте, минуя перерасчёт в доллары или другую конвертируемую валюту.

CLS - валютное регулирование на постоянной основе, при котором число крупнейших банков регулируют иностранную валюту между собой (с клиентами и третьми лицами). Процесс управляется CLS Group Holdings AG и его дочерними компаниями и включают в себя расчеты Федерального резервного банка Нью-Йорка. Группа была сформирована в 1997 году и функционирует с 2002 года. С февраля 2009 года, насчитывалось 73 акционеров и 62 членов урегулирования, а также 4576 Сторонние участники (411 банков, корпораций и небанковских кредитно-финансовых учреждений и 4165 инвестиционных фондов), которые участвуют в системе.

С момента существования, CLS, который быстро стал маркет-стандартом для обмена между крупными банками. По состоянию на 2008 г., на валюты, входящие в CLS приходится 95 % торговли иностранной валютой). Валовый оборот составляет $ 8.6 триллиона (или около 1300 долларов США в день на каждого жителя Земли).

Ключевой особенностью CLS является урегулирование валовой стоимости валюты относительно чистого финансирования.

Когда иностранная валюта торгуется на бирже, каждая из двух сторон в торговле выплачивает (продает) одну валюту и получает (покупает) другую валюту; ПВП гарантирует, что эти платежи и поступления происходят одновременно. Без ПВП есть вероятность того, что одна или несколько сторон может передать средства в другое учреждение (как правило, по причине кредитного характера)-это известно как расчетный риск.

Дополнительным преимуществом системы CLS является способность сквозной обработки большого количества заявок одновременно.


Прогноз-сценарий

Американский доллар снизился после того как ФРС объявили о “своей готовности предоставить дополнительную ссуду при необходимости поддержать экономическое восстановление и инфляцию, со временем, до уровней, соответствующих требованиям”. Намек на возможность предоставления данной ссуды послужил еще одним маленьким шагом в направлении политики дополнительного снижения ограничений, возможно через обновление закупок активов; в то время как инфляция упоминается только вскользь, ФРС все же может начать открыто-направленные действия в отношении инфляции, темп роста которой в настоящий момент составляет около 1 % по отношению к предыдущему году, ниже целевой стабильности ФРС 1.7-2.0 %. Оба данных аспекта, находящихся среди политических инструментов и остающихся свободными для ФРС в качестве основной политики ставки процента фактически нулевые, это были только сигналы, которые в отличие от действий, дают ФРС больше времени для оценки темпов восстановления. ФРС стабильно сохранял запланированные нормы федерального резервного фонда на уровне 0.00-0.25 % и поддерживал “язык продленного периода ”, а также, в основном, сохранял свою экономическую оценку умеренного восстановления экономики на фоне вялых потребительских расходов и сохраняющегося уровня безработицы.

FOMC сохранил ставки на прежнем уровне и констатировал замедление экономики в последние месяцы: слабость рынка труда и рынка недвижимости.

Инфляция не представляет проблемы. Фед подтвердил, что будет реинвестировать полученные от погашения облигаций средства. И главное — Фед готов предпринять дополнительные меры, если потребуется. Против данного решения голосовал Томас Хениг (Канзас).

Курс доллара США отреагировал негативно на заявление ФРС. Доходы по казначейским бумагам (10-тилетним) резко упали на -12 пунктов до 2.58 %, и новых рекордных минимумов на 0.41 % за 2 года. Акции в основном торговались ровно после короткого теста максимумов.

Американский доллар снизился по отношению к евро до самого низкого значения начиная с апреля текущего года, а против швейцарского франка и вовсе упал до более чем 2-годичного минимума.

Рынок жилья США по-прежнему вызывает серьезные опасения у участников торгов, а дополнительным подтверждением их небезосновательности стал индекс цен на жилье, опубликованный вчера и продемонстрировавший снижение на 0.5 % по сравнению с предыдущим отчетным периодом.

Драгметаллы: золото и серебро продолжают покорять вершины. Очищенные от инфляции цены на золото все еще ниже исторических максимумов января 1980 года. Тогда цена на металл достигла 873 долл. за унцию, сейчас на уровне 1294.00 долл. за унцию, что эквивалентно цене в 454 долл., с учетом потребинфляции в США. Для того, чтобы преодолеть исторический максимум золото должно вырасти до 2425 долл., что на 91 % выше текущего уровня. Эгон ван Грейерз (Egon von Greyerz) из компании Matterhorn Asset Management прогнозирует, что металл вырастет до 10 тыс. долл за унцию, а Джорж Сорос говорит об однозначном пузыре в золоте.
 

На Нью-Йоркской товарной бирже NYMEX цена фьючерса нефти марки WTI выполнила одну из своих целей движения 78.22 и на 4.4$ скорректировалась вниз, однако, бычья тенденция сохраняется. На текущий момент формируется вероятная коррекционная волна. Для смены тенденции с бычьей на медвежью необходимо образование волны старшего ТФ и ее момента истины. Поэтому можно констатировать, что продажи носят краткосрочный характер, связанный с фиксацией прибыли.

Пол Кругман:
"Министр финансов Японии на прошлой неделе заявил о том, что он и его коллеги хотят обсудить с Китаем последние закупки японских облигаций.

Когда дипломаты говорят “обратите внимание”, они имеют в виду “прекратите немедленно”. Американские чиновники неоднократно игнорировали китайские манипуляции с валютой, так как опасались, что китайцы перестанут покупать наши облигации. В нынешних условиях китайские закупки вредят нам. Японцы понимают это. Почему мы не понимаем?

Американские чиновники пытались урезонить китайцев, утверждая, что более сильная валюта в собственных же интересах Китая. Все правильно: недооцененная валюта способствует инфляции, снижает реальную зарплату, растрачивает китайские ресурсы. Хотя это плохо в целом для Китая, это хорошо для влиятельных китайских компаний, многие из которых принадлежат государству. Потому манипуляции с валютой продолжатся.

Понятно, что без ответных действий ничего не изменится. Потому США могут ответить высокими тарифами на китайские товары. Так почему до сих пор не сделали этого? США боятся, что Китай перестанет покупать облигации. Как говорилось выше: этот страх не уместен. Нам не нужны деньги Китая.

Доллар действительно упадет, если Китай решит продать часть американских долгов. Однако это же и поможет экономике США, сделав ее экспорт более конкурентоспособным. Есть и другая причина страха США: деловое возмездие Китая. В этой стране работает множество американских компаний, которым очень сложно находиться на этом рынке, а в вероятных условиях обострения будет просто невозможно. Тем не менее, сможет ли Китай запугать американских политиков финансовыми фантомами и проблемами с бизнесом? Будут ли бездействовать, зная, что это в интересах китайских госкомпаний, а их выгода сказывается на американских и китайских рабочих? Начнут они, наконец, действовать?"

Итак, ФРС отзаседала. Никаких конкретных решений по итогам этого заседания принято не было. Традиция не нарушена – однодневные сборы не становятся судьбоносными. Однако последнее заседание Феда все-таки дает пищу для размышлений. Главный вопрос – каким все-таки был тон заявлений? Рынок дал накануне однозначный ответ: относительно мягким. Покупали все, что можно купить за доллары; сметали акции и облигации, австралийца и йену. Это типичное поведение при спекуляциях на QE2. Однако никаких решительных шагов в сторону дальнейшего количественного смягчения ФРС не сделала.

Всех возбудила следующая фраза: “Measures of underlying inflation are currently at levels somewhat below those the Committee judges most consistent, over the longer run, with its mandate to promote maximum employment and price stability”. По-русски это означает примерно следующее: “Показатели базовой инфляции на данный момент находятся несколько ниже тех уровней, которые, по мнению комитета, в долгосрочной перспективе являются более подходящими для поддержания максимальной занятости и ценовой стабильности”. Инвесторы сразу же заметили, что внимание монетарные властей сместилось с показателя общей инфляции на стержневой индекс. Но все новое – это хорошо забытое старое.

Да, ФРС напомнила рынку, что основной ее целью является инфляционная стабильность. То есть бороться со слишком быстрым ростом цен и с их снижением. Но как бороться – вот здесь никакой новой информации не прозвучало. Да, Бен Бернанке не отрицает, что баланс может быть расширен. Но когда это может произойти? Теперь только в начале ноября. Тогда же в США случатся выборы, и этот фактор будет играть важнейшую роль в определении поведения.

Неопределенности тьма, тем не менее продолжают агрессивно покупать риск...

Цены на Treasuries ушли резко вверх после очередного заседания ФРС во вторник. Однако, если котировки двухлетних бумаг достигли новых исторических максимумов, то цены на десятилетки пока еще даже не обновили максимумы августа. Все это можно трактовать как то, что рынок по-прежнему ждет ужесточения денежной политики в США во 2-ом полугодии 2011, то есть не все еще потеряно для американской валюты. Достаточно вспомнить, что в разгар кризиса в начале 2009 года, когда в США бушевала рецессия, доходность 10-летних Treasuries была порядка 2 % против текущих 2.55 %. Это лишний раз указывает на то, что возобновление рецессии в США имеет низкую вероятность, так что влияние данного негативного фактора (QE) на доллар США может исчисляться 1-2 кварталами.

Кривая ожиданий по процентным ставкам в США довольно-таки существенно сместилась вниз после заседания Fed. Складывается впечатление, что, если раньше участники финансовых рынков исходили из того, что уже в 3-м кв. 2011 г. ФРС может пойти на повышение ставок, то теперь акценты сместились уже в сторону 4-го кв. 2011, что собственно на FOREX спекулянты и отыграли продажами доллара США.

Важные новости на сегодня:

12:00 мск. Еврозона: Индекс деловой активности в производственном секторе в сентябре (Предыдущее значение - 55.1 , Прогноз - 54.5)
18:00 мск. США: Продажи на вторичном рынке жилья за август (Предыдущее значение - 3.83 млн., Прогноз - 4.1 млн.)

Европейские данные могут продемонстрировать отрицательную динамику, что в свою очередь может негативно сказаться на курсе евро по отношению к доллару в первой половине дня.

Евро/доллар

Рост евро продолжается, не нуждаясь ни в каких обоснованиях для этого...

За последние сутки евро/доллар продемонстрировал резкий рост и поднялся выше максимума августа, достигнув отметки 1.3440, вопреки выходу очередных провальных данных по экономике Еврозоны. Промышленное производство Еврозоны в июле упало сразу с 22.7 % г/г до 11.2 % г/г против прогноза 16.2 % г/г, на -2.4 % м/м против прогноза -1.4 % м/м. Во вторник же евро вырос, как пишут аналитические ленты, благодаря тому, что ФРС “намекнула на возможность смягчения”. Такое объяснение выглядит совершенно никуда не годным, учитывая, что о возможности смягчения в случае ухудшения в экономике США представители ФРС ранее говорили не раз, в том числе и Бен Бернанке. То есть, отчет ФРС не содержал в себе ничего нового. Более того, учитывая созданный новостной фон, можно было даже предполагать, что рынок отчасти даже заложил вероятность объявления смягчения на этом заседании (шансы на это могли быть более высокими в связи с предстоящими выборами в Конгресс). По идее, это решение должно было разочаровать рынки, и привести к росту доллара. Так оно на самом деле и было, ведь в первые две минуты евро упал от 1.3137 до 1.3107, и только потом его просто выкупили против новости. Вчерашний рост евро можно также попытаться объяснить успешным аукционом Португалии. Португалия
разместила 450 млн. евро бондов со сроком погашения на 2014 год и 300 млн. евро бондов на 2020 год. Суммарно, таким образом, Португалия разместила бумаг на 750 млн. евро против предполагавшегося 1 млрд. евро. Доходность первого типа бумаг составила 4.695 % против 3.621 % на предыдущем аукционе по такому же типа бумаг, по второму типу 6.242 % против 5.312 %. Позитив видят в том, что объем спроса к предложению (bid-to-cover) по сравнению вырос с 3.1 до 3.5 по первому типу бумаг, и с 1.8 до 4.9 по второму типу бумаг. Однако, как видно, позитив этот основан ни на чем. Сейчас доходность по 10-летним португальским бумагам находится на уровне 6.18 %, доходность по 10-летним ирландским бумагам на 6.30 %. То есть никакого улучшения ситуации на долговом рынке Европы не произошло, доходности едва отскочили от многолетних максимумов. Так что, по большому счету, евро, как и на прошлой неделе, рос непонятно на чем, вопреки новостному фону. Просто потому, что какие-то игроки массово начали скупать евро. Точно также, в начале этого года падение евро по своим темпам намного превышало те размеры, которые можно было ожидать, учитывая реальное положение в Греции на тот момент и долю ВВП Греции в ВВП Еврозоны. Поэтому никакой логики в росте евро нет или ее стоит искать не там. Возможно, падение доллара как-то связано с ревальвацией юаня. Доллар/юань продолжает снижаться, пара снизилась уже до отметки 0.6910. В текущей ситуации вряд ли можно рассчитывать на остановку и разворот евро вниз, вероятно пара сможет затормозиться только в районе 1.3650.

Португалия приблизилась к черте, когда Diário de Noticias (ежедневная газета) передала слова трех экс-министров финансов о том, что стране, возможно, придется обращаться к МВФ. Один говорил о “безрассудной зависимости от внешних долгов”; другой о “не решающих проблем государственных расходах”. Португалия была чистым кредитором в середине 90-х. Валютный союз превратил ее в должника с долгом в размере 109 % от ВВП. Так происходит, когда процентные ставки в стране срезаются с 16 % до 3 %.

Как бы ни было, такие комментарии очень взволновали. Доходность десятилетних португальских облигаций выросла до 6.242 %, что соответствует тем уровням, когда ЕС столкнулся со своим “крахом в стиле Lehman” и выдвинул план спасения на 750 миллиардов евро.

Банки не могут привлекать средства за рубежом, что делает их чрезвычайно хрупкими и уязвимыми, потому им ничего не остается, как выдавать кредиты дальше и ждать пока вернутся иностранные капиталы.

Руководство страны связывает бюджет страны на 2011 год с надеждами на сокращение дефицита с 9.3 % до 7.3 %. Первой жертвой, вероятно, станет высокоскоростной поезд в Мадрид. Однако чего именно пытается достичь Португалия мерами ужесточения?

Страна резко теряла рабочие места в течение последних нескольких лет, производительность застряла на уровне 64 % от средней по ЕС. Суровая правда в том, что Португалия потеряла конкурентоспособность во время присоединения к валютному союзу и обратно она ее не вернет.

BNP Paribas прогнозируют, что к концу октября евро вырастет до $1.40. Технические аналитики BNP Paribas SA в Нью-Йорке считают, что единая валюта может вырасти до 7-месячного максимума по отношению к доллару США, так как она уже преодолела 200-дневную скользящую среднюю.

Банк ожидает, что евро поднимется до $1.40 к концу октября или началу ноября. Тот факт, что европейская валюта смогла вчера закрыться выше $1.3300, говорит о ее силе в достаточно длительном периоде. На этой неделе ее курс может, по прогнозам специалистов, вырасти выше $1.34.

Так что, бурное безосновательное ралли против доллара США не смущает операторов рынка.

Если брать ожидания относительно дальнейшей политики ЕЦБ, то пока они на прежнем уровне. Сейчас, кстати, по фьючерсам на учетные ставки получается, что ЕЦБ на квартал или даже более того может опередить ФРС в вопросе ужесточения денежной политики, что некоторые могут рассматривать как аргумент в пользу открытия среднесрочных или долгосрочных позиций в EUR/USD с прицелом на достижение 1.35-1.40. Правда, в данном случае нельзя забывать и о том, что политика ЕЦБ зависит не только от текущей ситуации в мировой и европейской экономике, но и от того, что происходит в таких странах как Греция, Ирландия и Португалия. В экономике в целом может быть все отлично, но если суверенные риски по-прежнему остаются на высоком уровне, то о повышении ставок можно забыть, так как в противном случае это приведет к еще большей напряженности в упомянутых странах.

Технически, евро продолжает выглядеть сильно, особенно после пробития максимума августа. До 1.3500 - рукой подать. Этот уровень, представляет 50 % отката от 1.5145/1.1876 нисходящего тренда.

Уровень 1.3160 является недельной поддержкой, которая теперь сильно защищена.

Пока пара находится выше 1.3270, предпочтительней покупки с целью 1.3500/30.

Пробой поддержи 1.3270 может опустить пару к 1.3220.

Фунт/доллар

Укрепиться еще больше против доллара фунту помешала публикация протокола последнего заседания Комитета по денежно-кредитной политике Банка Англии. Как стало ясно из протокола, ряд членов правления банка серьезно обеспокоены отсутствием устойчивости роста британской экономики.

Однако, и сильно ослабнуть ему не дало интервью Sky News члена Комитета по денежной политики при BOE Эндрю Сентенса, в котором он продолжает настаивать на начале цикла повышения процентных ставок для обуздания инфляции.

После роста выше уровня 1.5630 пара продолжает торговаться в восходящем тренде, где целью её последующего роста является уровень сопротивления 1.5780. Совсем близко расположены уровни скопления сопротивлений, находящихся в границах от 1.5710 до 1.5725, в случае преодоления которых восходящий импульс будет усилен. Поддержка расположена на уровне 1.5630, от которой пара будет стараться возобновить развитие восходящего тренда, но в случае ухода ниже неё развитие нисходящей коррекции может быть продолжено до поддержки 1.5540.

Доллар/йена

Евро растет не только против доллара, но и против йены, на фоне отчета ФРС США. Против йены евро торгуется на отметке Y113.40, поднявшись с месячного минимума Y111.54.

Доллар стоит Y84.61, опустившись с Y85.95, однако этот курс все еще выше Y83.00, когда этот рост был спровоцирован интервенцией Банка Японии в прошлую среду. На этой неделе никаких следов вмешательства не видно, и вряд ли они появятся в ближайшие дни, так как японские рынки закрываются в четверг на праздники.

Тем не менее, аналитики DBS по-прежнему считают, что новая волна роста йены может заставить японские власти вновь вмешаться на рынки.

Сильный рост цен на Treasuries предполагает дальнейшее падение спроса на долларовые активы со стороны азиатских инвесторов. На FOREX это несет в себе риски дальнейшего снижения пары USD/JPY в район 83-84. Единственное, что этому может препятствовать, – это опасения относительно того, что Банк Японии по мере приближения курса к поддержке 83.00 вновь напомнит о себе, прибегнув к очередному раунду валютных интервенций. Все это очень напоминает то, что было в USD/JPY до сентября 2003 года, когда в данной валютной паре был актуален коридор 115-120, и каждый раз, когда курс приближался к его нижней границе, на FOREX появлялась волна слухов о том, что Банк Японии вот-вот вмешается в происходящее. Сейчас, до конца года, мы вполне можем увидеть нечто похожее в USD/JPY или торги в коридоре 83-86.