Онлайн-консультант
Будем рады ответить
на Ваши вопросы
Написать Позвонить
Авторизация

ЕЦБ и закон

18 июня 2013, EUR/USD

 Прогноз-сценарий на 18.06.2013

Доллар США в понедельник вырос против японской иены, прервав серию потерь перед объявлением решения по денежно-кредитной политике ФРС США, которое состоится позже на этой неделе.
Производственные данные по Нью-Йорку свидетельствовали о небольшом росте активности в июне: производственный индекс вырос до 7.84 против -1.4 в мае. Хотя данные превысили ожидания экономистов, детали отчета были менее радужными, в том числе из-за снижения двух опережающих подындексов. Положительные значения указывают на то, что больше респондентов сообщили об улучшении условий, а не об их ухудшении.
 
Индекс рынка жилья NAHB показал, что настроения строителей жилья в июне выросли и индекс подскочил до 7-летнего максимума 52. Результат превысил ожидания экономистов, впервые с 2006 года указав на то, что строители жилья были в целом оптимистичны относительно тенденций на рынке жилья.
Пара доллар/иена в понедельник торговалась по 94.81 против 94.16 в пятницу. За этот месяц доллар уже потерял против иены почти 6%.
 
Помимо бездействия Банка Японии, на доллар также оказывала давление неопределенность в вопросе о том, будет ли ФРС сокращать темпы покупок облигаций, которые составляют 85 млрд долларов в месяц и направлены на содействие экономическому росту в США. Покупки активов оказывали давление на стоимость доллара.
Комитет по операциям на открытом рынке ФРС должен начать свое заседание во вторник и в среду представить решение по денежно-кредитной политике.
 
Любые высказывания по экономике будут объектом пристального внимания, так как ФРС опубликует свои прогнозы по экономике, говорит Геннадий Голдберг, стратег-аналитик по США в TD Securities.
"Не думаю, что кто-нибудь ждет от ФРС, что в среду она начнет сворачивать покупки облигаций. Если заявления ФРС о восстановлении и рынке труда будут звучать довольно оптимистично, то рынок будет учитывать более высокую вероятность сворачивания количественного смягчения в этом году", - говорит он. В TD Securities ожидают, что ФРС объявит о замедлении покупок активов в сентябре.
По данным FactSet, индекс доллара ICE, отслеживающий стоимость доллара к корзине из шести основных валют, в июне потерял более 3%, но в 2013 году прибавил 1%.
 
В понедельник он повысился до 80.787 против 80.631 на закрытии североамериканской сессии в пятницу. В предыдущие пять он снижался, отчасти потому, что доллар на прошлой неделе упал более чем на 3% против иены. Инвесторы закрывали короткие позиции по иене, после того как Банк Японии на прошлой неделе предпочел не предпринимать дополнительных мер смягчения денежно-кредитной политики.
Индекс доллара WSJ, отслеживающий стоимость доллара к немного более широкой валютной корзине, вырос до 72.65 против 72.44.
 
"Главный вопрос в том, что скажет Бернанке о сокращении покупок активов и какое влияние это окажет на закрытие рискованных позиций на рынках валют и фиксированной доходности, - пишет в записке Кэти Лиен, управляющий директор в BK Asset Management. – Учитывая, что закрытие рискованных позиций было по большей части вызвано перезагрузкой ожиданий в отношении денежно-кредитной политики ФРС и Банка Японии, ключ к стабилизации на этой неделе находится в руках центрального банка США".
Пара евро/доллар в понедельник торговалась по 1.3360 против 1.3345 в пятницу.
 
Между тем лидеры Большой восьмерки проводят свой саммит в Северной Ирландии.
Новости из Японии и США затмили происходящее в еврозоне, но валютный рынок "может получить фейерверк" на этой неделе в виде публикации индикатора экономических настроений в Германии ZEW и предварительных значений индексов менеджеров по снабжению /PMI/, которые станут первыми экономическими отчетами по еврозоне за июнь, говорят в Brown Brothers Harriman. Эти отчеты выйдут во вторник и четверг соответственно.
 
"Мы действительно думаем, что сильный евро – это как раз то, что еврозоне сейчас не нужно, с ее властями, стоящими на пути строгой экономии и Европейским центральным банком, который, похоже, далек от принятия новых мер стимулирования", - написали в валютном подразделении BBH, возглавляемом Марком Чендлером.
"Хотя данные США были разочаровывающими, они по-прежнему на порядок выше того, что мы наблюдаем в еврозоне", - отмечают они.
Пара британский фунт/доллар торговалась по 1.5720 против 1.5702 в пятницу вечером. Пара австралийский доллар/доллар США торговалась по 0.9545 – ниже уровня закрытия пятницы 0.9474.
 
События, на которые следует обратить внимание сегодня:
12:30 мск. Великобритания: Индекс розничных цен за май (предыдущее значение 0.3 % м/м, прогноз 0.2 % м/м)
13:00 мск. Еврозона: Индекс настроений ZEW Германии в июне (предыдущее значение 36.4, прогноз 38.1)
16:30 мск. США: Число закладок новых домов за май (предыдущее значение 0.853 млн., прогноз 0.95 млн.)
 
ФРС намекнет, что сужение близко 
Бен Бернанке скажет в среду, что Федеральная резервная система близка к сокращению своей программы покупки активов 85-млрд. $ в месяц.
 
По данным FT.com, председатель ФРС сделает оптимистичное сообщение о сильной экономике, что оправдывало бы сокращение. Тем не менее, он будет балансировать, заявив, что дальнейшее движение зависит от того, как экономика себя чувствует.
 
 Евро/доллар
 
ЕЦБ не нарушает закон?
В июле прошлого года Марио Драги, президент Европейского центрального банка, говорил о намерении ЕЦБ сделать "все, что нужно", чтобы удержать зону евро в целостности. В течение нескольких месяцев после его комментария, ЕЦБ представил свой План валютному рынку, в котором он обещал сделать неограниченные покупки проблемных государственных облигаций при определенных условиях. Никакая политика не была так важна, как сокращения издержек государственных заимствований на периферии. OMT сейчас сталкивается с проверкой в Конституционном суде Германии. Хольгер Шмидинг, главный экономист банка Berenberg, обсуждает законность действий ЕЦБ.
 
Жизнь полна парадоксов. Во время большого финансового кризиса, все крупнейшие центральные банки западного мира жестко вмешивались, влияя на рынки, чтобы предотвратить еще большие бедствия. Но один центральный банк позволил кризису временно выйти из-под контроля, делая слишком мало и слишком долго. И он сегодня находится в суде за то, что якобы делает слишком много.
На волне пост-Lehman-ской рецессии, Федеральная резервная система и Банк Англии купили облигаций на сумму 19% и 25% ВВП своей страны, соответственно. Покупки активов Европейским центральным банком составили на всего лишь 3% от ВВП. Если бы ЕЦБ вмешался, например, как Банк Англии, он приобрел бы суверенного долга на полную сумму задолженности по итальянским и испанским облигациям. Более активный подход ЕЦБ почти наверняка предотвратил бы неприятные греческие проблемы, превратившиеся в опасный для жизни кризис еврозоны.
 
В августе 2012 года ЕЦБ, наконец, объявил, что он будет делать то, что нужно, чтобы сохранить евро и, возможно, покупать облигации стран, которые соответствуют жестким условиям. Конституционный суд Германии в настоящее время зондирует, не превысил ли ЕЦБ свои полномочия этим решением.
Договор ЕС возложил на ЕЦБ проведение денежно-кредитной политики в еврозоне с «главной целью ... поддержания ценовой стабильности». Как следствие, банк должен проводить политику, которая достигает реального сектора экономики. В противном случае, он не будет иметь никакого контроля над тенденциями в уровне цен и был бы не в состоянии выполнить свой мандат по предотвращению инфляции и дефляции. Просто печатать банкноты, и рассыпать их дождем из Франкфурта не было бы достаточно хорошо.
 
Покупки облигаций являются стандартным инструментом кредитно-денежной политики. Даже немецкий суд признает, что ЕЦБ может покупать облигации на открытом рынке для целей денежно-кредитной политики. Однако ЕЦБ не может финансировать правительства. Вопрос, таким образом, стоит: будет ли ЕЦБ "Проводить Денежные операции" как часть денежно-кредитной политики или как способ финансирования правительства.
Греческий долговой кризис разразился в конце 2009 года. До середины 2011 года, проблема затрагивала только Грецию, Ирландию и Португалию (совместно 6% ВВП еврозоны). Еврозона в целом наслаждалась тенденцией роста на 2% в течение этого времени. Но в июле 2011 года, Европа прислушалась к рекомендациям МВФ о реструктуризации греческого долга. С этого момента, зараза распространяется как лесной пожар. Внезапное массовое бегство капитала из Италии и Испании вызвал хаос на рынках облигаций и акций, погружая всю зону евро в рецессию всего два месяца спустя.
 
ЕЦБ пытался ограничить размер ущерба. Он снизил ставки до рекордно низкого уровня и наполнил банковскую систему ликвидностью через трех годичные операции по рефинансированию. Потрясения на финансовых рынках и в банковской системе предотвратили передачу монетарного стимулирования в реальный сектор экономики. ЕЦБ потерял контроль.
Напряженность спала только когда ЕЦБ наконец взялся за причину, почему передача денежно-кредитной политики была нарушена, а именно озабоченность рынка о том, что ЕЦБ позволят долговой заразе распространяться по всей зоне, направило евро в пропасть. Объявления OMT в августе 2012 года стабилизировала регионы. Денежно-кредитный стимул начал пробиваться к реальной экономике снова. Результаты доказывают, вне всяких сомнений, что OMT работал в качестве инструмента денежно-кредитной политики в то время, когда все другие средства не увенчались успехом. ОМТ является законным.
 
Критики утверждают, что OMT перераспределяет риски в зоне евро и, что ЕЦБ не имеет мандата для этого. Это не верно. Во-первых, основной эффект ОМТ является снижение уровня риска для всех в зоне евро. Экономическая депрессия с хаотическим крахом евро была бы намного дороже даже для немецких налогоплательщиков, чем любой риск того, который может вызвать OMT. Во-вторых, в связи с объявлением OMT, баланс ЕЦБ улучшает качества активов, снижая риски для немецких налогоплательщиков. В-третьих, это сама природа денежно-кредитной политики, изменить относительные цены и, следовательно, риски на финансовых рынках. То есть,  денежно-кредитная политика устанавливает стимулы для домашних хозяйств и компаний. Объявление OMT вне закона будет означать запрет самой денежно-кредитной политики. И, несмотря на OMT, доходности итальянских и испанских облигаций по-прежнему достаточно высоки, заставляя эти страны контролировать свои бюджетные дефициты.
Два правовых соображения позволяют предположить, что немецкий суд должен проявлять максимальную сдержанность.
 
Во-первых, немецкий суд не имеет юрисдикции в отношении ЕЦБ, а именно учреждения ЕС в полномочиях юстиции Европейского суда. Суд может судить о том, что ЕЦБ узурпировал полномочия. Но немецкий парламент, который фактически передал право денежно-кредитной политики ЕЦБ, не принес жалобу на OMT в суд.
Во-вторых, Германия является лишь одним из 17 членов евро. Если Верховные суды во всех 17 странах будут требовать для себя право судить о действиях ЕЦБ, насколько они соответствуют их пониманию денежно-кредитной политики, результатом может стать полный хаос. Почти все, что ЕЦБ может делать или не делать может быть окутано правовой неопределенностью. Не возможно было бы управлять денежно-кредитной политикой, которая должна обеспечить стабильность цен, что ЕЦБ делает уже 14 лет.
 
Эти два юридических аргумента позволяют сделать сильный вывод: если ЕЦБ не нарушил свой мандат, что явно очевидно, и это, конечно, не в случае с OMT, то немецкий суд должен предполагать, что ЕЦБ знает лучше чем юристы, что представляет собой эффективная денежно-кредитная политика.
К счастью, суд не имеет традицию нарушать ключевые элементы внешней политики, таких как евро. В противном случае, суд бы принимал решения против безопасности, что дестабилизировало бы евро, и в результате хаос мог бы заставить любой центральный банк принять гораздо больше, чем крайние меры ЕЦБ, которые когда-либо приходилось созерцать до сих пор.
 
Технический анализ Forex: EUR/USD 
ТЕХНИЧЕСКИЕ УРОВНИ: 
поддержки:
S3 - 1.3265
S2 - 1.3291
S1 - 1.3328
сопротивления
R1 - 1.3391
R2 - 1.3417
R3 - 1.3454
 
 

Пара

Моментум

Интенсивность

Поддержка

Сопротивление

EUR/USD

Дневной 

нейтральный

1.3325

1.3380

4-х часовой 

нейтральный

1.3295

1.3390

Часовой 

нейтральный

1.3265

1.3420

 
Комментарии: смещение вверх выше 1.3333 (100 часовой скользящей средней) указывает на продолжение бычьей тенденции, с начальной целью 1.3390. При коррекции вниз может тестировать 1.3330, 1.3295 и затем 1.3265 (200 часовая скользящая средняя).
ЕЦБ и закон
 
Фунт/доллар
 
Банк Англии о системных рисках
Вероятности ударопрочного события в финансовой системе Великобритании как в краткосрочной так и среднесрочной перспективе упали до самого низкого уровня с начала обследования в 2008 года. Только 8% респондентов были абсолютно уверены в стабильности финансовой системы Великобритании в целом в течение ближайших трех лет...
Системный обзор рисков
• Системное обследование риска осуществляется Банком Англии на двухгодичной основе, рассматриваются виды рисков, и уверенность в финансовой системе Великобритании.
• В настоящем докладе представлены результаты обследования, которое проводилось в период с 22 апреля по 22 мая 2013 года.
 
Вероятность высокого удара и уверенность в финансовой системе Великобритании
• вероятности ударопрочного события финансовой системы Великобритании как в краткосрочной так и среднесрочной перспективе упали до самого низкого уровня с начала обследования в 2008 году. Только 8% респондентов были полностью уверены в стабильности финансовой системы Великобритании в целом в течение ближайших трех лет, 70% достаточно уверены и только 13% не очень уверены.
 
Основные риски для финансовой системы Великобритании
• Два основных риска для финансовой системы Великобритании остаются: экономический спад и риск суверенного долга еврозоны – главного партнера, пять респондентов указали на риск со ссылкой на налог на финансовые операции.
• Есть три новых в семерке рисков: риск падений цен на недвижимость (25% респондентов), операционный риск (до 24%), и риски, связанные с низкими процентными ставками (наиболее быстро растущий риск до 24%).
Резонанс на низкую процентную ставку сосредоточен на риске того, что искусственно низкие процентные ставки создают искажения в распределении активов, что может привести к огромному росту цен рискованных активов.
 
Риски самые сложные для контроля
• Респонденты указали, что шесть из семи основных рисков наиболее сложны для контроля. Три наиболее цитируемых - суверенные риски (63% респондентов), риск экономического спада (42%) и риски вокруг регулирования/налоги (34%).
Системный обзор рисков проводится дважды в год с помощью опроса участников рынка о возможных рисках, и их доверия к финансовой системе Великобритании. 
Среди участников: хедж-фонды, банки, строительные общества, большой комплекс финансовых институтов, управляющих компаний и страховщиков.
Сводные статистические данные имеют равный вес.
Этот отчет доступен на веб-сайте Банка по адресу: www.bankofengland.co.uk 
 
Технический анализ Forex: GBP/USD 
ТЕХНИЧЕСКИЕ УРОВНИ: 
поддержки:
S3 - 1.5611
S2 - 1.5645
S1 - 1.5682
сопротивления
R1 - 1.5752
R2 - 1.5787
R3 - 1.5823
Фунт по прежнему покупают при падении
ЕЦБ и закон
 
Доллар/йена 
 
USD/JPY восстанавливается, прорывает 94.50
После снижения в течение последних 4 дней на прошлой неделе USD/JPY, начала стабилизироваться в краткосрочной перспективе. Однако критическое тестирование все еще возможно для испытания быков - смогут ли они или не смогут удержать область 93.90/94.00, а закрытие недели ниже намекнет на дополнительную слабость. Последние статьи о сужении ФРС не очень вдохновляют покупателей. 
------------------------
Технический анализ Forex: USD/JPY
ТЕХНИЧЕСКИЕ УРОВНИ: 
поддержки:
S3: 92.86
S2: 93.47 
S1: 93.98
сопротивления
R1: 95.09 
R2: 95.70 
R3: 96.20
 
Пара, вероятно будет торговаться в диапазоне 94.00 – 95.80
ЕЦБ и закон
 
Ещё
Владислав Митяшин
Аналитик компании «FreshForex»
Смотрите также:
Согласны с этим обзором?
Мнения трейдеров:
Только авторизированные и зарегистрированные на форуме пользователи могут оставлять и просматривать комментарии

Мы постоянно работаем над качеством нашего сайта. Если у вас есть предложения по его улучшению или вы заметили ошибку:

Сообщите нам

В вашем браузере отключена поддержка cookie. При отключенной поддержке cookie в браузере у вас могут возникнуть проблемы с отображением Личного кабинета. Как включить (активировать) поддержку cookie.